在我和很多投资者沟通的过程中，被问的最多的问题之一就是：股市会不会大跌？如果大跌怎么办？

对于第一个问题，答案很简单：当然会啦。古今中外，有哪个股市不跌么？如果股市不跌的话，那每个人都能去放心买股票，挣大钱了。

举例来说，上图显示了二战以来，美国股市历史上回撤超过20%的大跌。这样的情况，平均来讲每十年至少会发生一次。在有些年代，比如1960年代，还经常发生（10年内发生了3次）。最近的一次，2007年10月，即金融危机爆发的开始，股市从最高点，最大跌幅超过了50%，让很多人至今都记忆犹新。

从2009年股市探底算起，到现在已经10多年了。所以，美国股市的大跌，肯定会发生。这只不过是迟早的问题。

这个时候，很多投资者往往会接下来问下一个问题：那你觉得股市什么时候会跌？现在买股票，还安全么？

回答也很简单：我不知道。因为大量的研究表明，股市大跌不可预测。

举例来说，上面这张表格，记录了美股过去11次大跌前的一些宏观经济和股市估值指标，包括TTM市盈率，周期调整市盈率，10年期国债到期收益率和通胀率。那么现在让我们来看看，股市在大跌前，有什么规律性的征兆么？

答案是：没有。比如我们看股市的估值，即TTM市盈率和周期调整市盈率。我们可以看到，不管股市在估值低的时候（比如1948年6月和1980年11月），估值正常的时候（比如1968年和1987年），或者估值高的时候（比如2000年3月），都有可能发生大跌。估值和大跌之间，并不存在一个显著的正向或者负向关系。

很多投资者想当然的认为，基于估值去买卖股票，在高的时候卖出，低的时候买入，就能轻松择时，获得更好的投资回报。这样的想法，可以理解，但显然低估了投资的难度了。

比如在2000年3月以前，投资者基于之前的历史会觉得，如果周期调整市盈率超过23倍，那就已经进入历史新高了，应该可以把手中的股票卖掉，甚至做空了。问题在于，在1996年1月1号，周期调整市盈率就已经达到了24倍。在那之后的四年，标普500指数每年上涨20%以上，四年累计上涨了106%，直到2000年股市大跌。如果从1996年年初就撤离股市，或者开始做空的话，投资者将错过很大一块投资回报，甚至遭受惨重损失。

除了常用的估值指标之外，像国债收益率或者通胀率，同样对大跌没有任何预测作用。在国债收益率高、中、低，和通胀率高、中、低的情况下，都发生过股市大跌。

因此我要提醒你：如果有谁告诉你，他能够预测下一次大跌什么时候发生，那你就应该提高警惕，加倍小心去检验对方究竟是否靠谱。

很自然的，大家会有这个疑问：既然无法预测股市大跌什么时候来临，那我们应该如何投资？还能不能买股票？怎么买？

大致来说，有两种方法。

第一种方法，可以称为“卧佛大法”。那就是，在买完股票后，像尊卧佛那样，一躺就是几十年，对外面发生的沧海桑田完全不闻不问。从历史上来看，如此“佛系”的投资者，往往能够获得让人大吃一惊的投资回报。

举例来说，假设投资者在1950年买入标普500指数，并一直持有到2018年。那么在这68年间，他能够得到的年复合回报率，为10.8%左右，比同期的其他资产类型（比如房屋、现金、黄金、国债等），都要来得好。1950年，在股市中投入1,000元的话，到了2018年，就会变成110万元左右。这就是股市和复利回报的魔力。

所以说，安心做一个“卧佛”，买入以后啥都不去想，只要有足够定力，等的时间够长，就能够获得很不错的回报。

问题在于，很少有人有这么长的投资周期，并且有如此强的“佛性”。大部分人，可能其最长的投资周期，也就是30到40年左右，并且在此期间，还经常会被各种天下大事所烦扰。某个国家发生经济危机啦，某两个国家发生贸易纠纷啦，某个流氓国家发导弹了，等等，都可能会引起市场波动，进而影响投资者的心情波动。因此到最后，能够真正坚持下来，成为“大智若愚”的卧佛，是极少数的投资者。

第二种方法，是在第一种方法的基础上，加入债券、房地产信托等不同的资产，充分发挥多元分散的价值，帮助投资者既能获得比较好的投资回报，又能坚持下来长期投资。

在这里，给大家举一个的例子来说明一下。假设我们做一个很简单的投资组合，那就是50%的股票（标普500指数）和50%的债券（美国10年期国债），每年再平衡一次。

我们可以看到，从1980年到2018年的38年内，全股票的投资回报，为每年10.84%左右。而50%股票/50%债券的投资组合，年回报为9.93%左右，虽然比不上百分百股票，但也不算太差。

一半股票一半债券投资组合的主要优势，在于风险和回撤。该投资组合的年波动率，为10%左右，比全股票的波动率（16%左右）低了1/3。同时，一半股票一半债券投资组合的最大回撤，为2008年的25%左右。而全股票的投资组合，在2000和2008年都经历过超过30%以上的巨幅回撤，足以让大部分投资者胆战心惊。

这个简单的例子告诉我们，通过一些多元资产的组合配置，可以有效的大幅度降低投资组合的风险，提高投资者坚持长期投资的信心和耐心，帮助他获得更好的回报。和纯粹百分百买股票相比，多元分散投资方法的长期回报可能不如股票，但是它可以有效解决股市波动大，投资者没有择时能力，因为害怕大跌而踏空，或者没有足够定力坚持长期投资的问题。

同时，投资者可以根据自己的风险偏好，灵活的设定投资组合的配置比例。比如那些有能力承担风险，有较多经验的投资者，可以配更多的股票。而经验不足，风险偏好低的投资者，则可以减少股票，增加债券等相对来说比较安全的资产类别。每个人，都可以根据自己的个人情况，选择最合适自己的资产比例。

根据历史经验显示，股市肯定会大跌。但是，大跌的时间是不确定的，难以预测。基于多元分散的投资原则，建立一个涵盖不同资产的全球性投资组合，可以有效应对高度不确定的股市大跌，帮助我们解决择时困难的问题。希望对大家有所帮助。

本文首发于FT中文网。