财新传媒
位置:博客 > 伍治坚 > 用开赌场的思维去投资

用开赌场的思维去投资

从中国来新加坡旅游非常方便。因此在一些节假日期间(比如春节,五一,十一等),经常有国内的朋友来新加坡旅游,顺道找我吃个饭。有时候,他们会邀请我一起去新加坡的赌场试试手气,娱乐一下。

去的多了,我发现一个很有趣的规律,那就是我的那些朋友们,有些会从赌场赚一把,有些会在赌场亏一些。但是我自己,却是铁定的倒霉蛋,只出不进。

是我的朋友们“赌术”高超,还是我的运气特别差?其实只要仔细想一想,就不难明白其中的道理。

以赌场中最普通的博彩游戏“轮盘赌”为例。在一个大转盘中,有38个凹槽,分别为36个数字(1-36)以及两个绿色的零位(0和00)。

(注:两个零位一般是美国轮盘赌标准。一些欧洲的赌场里,只有一个零位。在只有一个零位的轮盘赌里,赌客赚钱的概率更高一些。本例子中我们以美国标准来做分析。)

在这种情况下,赌客如果选择押红/黑,或者奇数/偶数,那么他赢钱的概率就是47.37%。相应的,赌场赢钱的概率就是52.63%。

根据这个概率,如果我们连续玩两次轮盘赌,那么盈亏的概率分析如上图所示。大概有一半的机会不赚不亏,有22%的机会赚钱,同时有27.7%的概率亏钱(具体计算过程我就省略了,有兴趣的朋友可以自己算一下)。

玩的次数越多,赌客赢钱的概率越小,对赌场来说就越有利。

这也能解释我和我的朋友们的不同遭遇。对于我的朋友们来说,他们难得来一次新加坡,只是去赌场玩一次而已。因此他们如果运气好的话,可能会赚到一票(当然,如果运气不好,也只能失望而归)。但对于我这个“专业户”来说,经常去赌场玩这种概率不利于自己的对赌游戏,赢面显然要比偶尔去一次的朋友低很多。

从这个简单的例子中我们可以学到什么道理?

1)如果你的胜率不如对方(比如上面例子中的赌客),那么你应该速战速决,见好就收。

2)如果你的胜率高于对方(比如上面例子中的赌场),那么你应该拉长战线,尽量多的重复游戏,越多越好。

赌场行业一个公开的“秘密”就是:不怕你赢钱,就怕你不来。拉斯维加斯和澳门很多赌场都是24小时彻夜开放。去过威尼斯人赌场酒店的朋友可能会注意到,其内部装修的风格是天花板上统一的蓝天白云。其中一个很重要的原因,就是让游客感觉赌场内部一直是白天,永远没有关灯睡觉的时候。

对于一家赌场来说,决定其能否赚钱的一个最重要的因素就是:常年开放,永不关门。也就是说,赌场在这里做的是真正的“长线”生意。他们并不在意某个赌客在哪一天脑门开光,赚了一大票(Hit a Jackpot)。事实上,如果有哪位赌客如此幸运中大奖,赌场反而会大力宣传,让更多的人知道原来去赌场也能一夜间成为百万富翁。对于赌场来说,重要的是细水长流,聚沙成塔。赌场老板是一个真正的“小乌龟”。

这个道理,在我们思考应该如何投资这个问题时,也是同样适用的。

以美国股市为例。在过去60年(1950-2016年)中,股市中大约有54%的天数是上涨的(以标准普尔500指数计),大约有46%的天数是下跌的。这个规律在不同时期都是类似的。比如上图显示了在1960年代,70年代,一直到2010年代的不同情况。不管在哪个十年中,股市上涨的天数都是稍稍高于50%,而下跌的天数则稍低于50%。

中国股市也类似。上图显示的是过去10年(2007-2016)中国A股(沪深300指数)上涨和下跌的天数统计。和美国股市非常类似的,上涨的天数稍稍高于50%,而下跌的天数则低于50%。如果我们把这十年任意分割成不同的部分(比如上图中的2007-2010和2011-2016年段),其结果也还是一样。

也就是说,如果一个投资者去购买股票,那么他面临的盈亏比率和赌场在轮盘赌上的盈亏比率是类似的:大概有稍微高于50%的概率会赚钱,但同时也有接近50%的概率会亏钱。因此对于这个投资者来说,最稳当的投资方法,就是向赌场学习:长期坚持,做一个耐心的“小乌龟”,用“聚沙成塔”的方法来帮助自己得到稳定的投资回报。

让我在这里再举一个例子来帮助广大读者更好的理解这个问题。

上图显示的是美国股市在过去200年在不同持有期下的真实年回报(扣除通胀后)。我们可以看到,如果投资者持有股票的时间比较段(比如一年,上图最左侧柱子),那么他的回报在很大程度上取决于运气。运气好的时候,他可以赚上一笔大的(美国历史上最高一年回报66%)。但是如果运气不好,那么他也会损失惨重(比如2007/08年,投资者可能会损失40%左右)。国内的A股市场也有类似现象,在此不再赘述。

这就好像赌场面对那些只来玩一次的外国游客。即使赌场赢的概率更高(53%),但由于盈亏之间的概率差别并不大(53比47),游客在运气好的时候也能从赌场赚走一大笔钱。如果该游客在赚到一笔后见好就收,立马走人,那么对于赌场来说这就是铁定的损失。

但是赌场的商业模式是存续性的“长期坚持”,就像上图中右侧的那些柱子。只要赌场一直开着,不断的有赌客来和庄家反复对赌,那么赌场就可以将这微弱的概率优势转换为源源不断的现金流,成就一桩稳定的生意。对于投资者来说,他们购买并持有股票有一个微弱的胜率优势。因此战线拉得越长,其获得稳定回报的概率就越高。以美国股市的历史来看,如果持有股票超过20年,那么投资者的年回报就介于1%-12.6%之间(扣除通胀后),即铁定赚钱。

要理解这个问题,我们也可以反过来思考:如果不去“长期坚持”,我们可能会有怎样的投资回报。事实上,如果不幸错过股市中上涨幅度最大的那么几天,那么我们投资者可能遭受的损失是非常惊人的。

如上图显示,在过去的20年中(1996-2015),标准普尔500指数的年回报为5%左右。但是如果我们仅仅错过了这20年中上涨幅度最大的5天,那么我们的投资年回报就会下跌到3%左右。如果我们只是错过了上涨幅度最大的20天,那么这20年咱就白干了:投资回报由正变负。

这就好像一个赌场,由于一些原因不得不关闭几天(比如赌场装修)。但那几天恰好是中国春节,本来可以迎来一大批腰包鼓鼓的中国游客。在这种时候赌场被关闭,就好像上面例子中一个投资者错过那股市上涨最大的几天,其对赌场造成的经济损失是非常严重的。

几乎每一个人都明白,去赌场里和“庄家”对赌,我们肯定是赚少亏多。但是聪明的投资者,可以通过换位思考,去想一下赌场赚钱背后的逻辑。在做出自己的投资决策时,我们应该向赌场学习,借鉴赌场的策略去做一个真正长线的投资者,为自己和家人做出理性的财务规划和理财决定。

希望对大家有所帮助。

伍治坚新书《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》终于上架啦。在京东,淘宝,亚马逊中国或者当当搜索书名或者作者名,都可以购买到该书。

推荐 7