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在别人恐惧的时候贪婪

2008年10月16日,著名的投资传奇沃伦·巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章。这篇文章的题目叫做《我购买美国》(Buy American. I AM.)。今天,当我们回顾这篇文章,会发现这其中有很多智慧值得我们深思和学习。

为了让大家对这封信的意义有更为深刻的理解,让我先和大家分享一下巴菲特写这篇文章时的大背景。

2007年8月,受美国房地产“次贷”的影响,美国的银行业开始显现出“流动性危机”的征兆。当时的一家法国银行BNP Paribas以“流动性完全消失”为由拒绝三家对冲基金从该银行提款。从事后看,这是07/08年金融危机的开端。

从2007年10月开始,美国股市就慢慢开始下跌。但是危机真正达到高潮,则要等到2008年9月。2008年9月15日,美国历史悠久的投资银行,雷曼兄弟宣布破产。美国股市和世界各国股市被这一突如其来的新闻深深打击。当天的道琼斯工商指数大跌504点(5%左右)。

9月16日,美国央行美联储宣布出手救助美国保险巨头AIG。联储会向AIG提供850亿美元的贷款,换取AIG公司79.9%的公司股份。但是市场似乎并不买账。在9月17日,道琼斯工商指数又下跌了449点(4%左右)。

9月20日,时任美国财政部长汉克·保尔森和美联储主席伯南克向美国议会递交了援救美国银行的注资计划。该计划提议美国政府出资7000亿美元购买按揭抵押债券MBS,把这些“有毒资产”从银行手中接过来。当记者问保尔森如果该计划在国会不通过会怎样时,保尔森回答:上帝保佑!

9月26日,Washington Mutual和Wachovia这两家美国银行宣布倒闭。WaMu后来被美国大通银行以19亿美元的价格收购。

9月29日,保尔森和伯南克的注资计划被美国议会否决。当天道琼斯指数大跌777点,是有史以来最大的单日跌幅。世界其他市场也深受影响:明晟世界股票指数(MSCI World Index)大跌6%,创造了该指数从1970年创立以来的最大单日跌幅。伦敦富时指数(FTSE)大跌15%。

10月3号,美国国会终于通过了保尔森提出的TARP议案,同意出资7000亿美元进行救市。

10月6日,全球股市再次大跌。道琼斯指数在2004年以后首次跌破10000点。

10月7日,冰岛的三家最大的银行,Glitnir, Kaupthing和Landsbanki,宣布破产。

10月8日,包括美联储,欧洲央行,英格兰银行等在内的全球八家中央银行,同时宣布降息0.5%,以显示各国团结一致对抗金融危机。

行文至此,我希望大家可以对当时的市场氛围有一定比较直观的感受。用“风声鹤唳,人心惶惶”来形容当时的世界金融市场可能一点也不过分。

从2008年1月1日算起到10月份,美国股市下跌了40%左右。也就是说如果你在年初投了10万块进股市,过了10个月已经只剩下6万块。在这种情况下,巴菲特写下了这篇经典。在这里我为大家翻译一下。

巴菲特文章译文(译者伍治坚):

金融系统一片狼藉,在美国和国外都是如此。从金融系统发端的问题开始慢慢渗入实体经济。短期来看,失业率会继续上升,商业活动会继续萎缩,各大报纸的头条会继续唬人。

所以,我正在购买美国股票。我说的是我的个人投资账户。在此之前,该账户中全都是美国国债。如果股票价格继续诱人,我的这个账户很快就会满仓。

为什么?

很简单,当别人贪婪时,你需要害怕。当别人恐惧时,你需要贪婪。现在,所有人,包括那些投资界的老司机都很恐惧。当然,那些带有高杠杆的或者竞争力不强的公司确实应该恐惧。但是,对于我们这个国家这么多优秀公司的前景产生恐惧是荒唐的。这些公司的盈利在短期会受影响,但是从今天开始的5年,10年和20年后,很多公司会报出创纪录的利润。

我需要强调一点:我无法预测股市的短期走向。如果你问我一个月,或者一年后股市往哪里走,我根本不知道。但是有一点是肯定的,股市在经济和市场信心真正复苏以前,会有大幅度上涨。如果你等到那时候再买股票,那就已经错过了最佳的购入时机。

在这里和大家分享一些历史。在美国经济大萧条时期,道琼斯指数在1932年7月8日跌到历史最低的41点。在接下来的一年中,美国经济持续低迷,一直到1933年3月罗斯福当选成为总统后才开始复苏。但是那时候,股市已经上涨了30%。

在二战时期,美国股市在1942年4月达到底部,那时候盟军和轴心国谁能取得战争的胜利还很难说。1980年代,购买股票最好的时机是滞涨最严重的时候。简而言之,坏消息是投资者的好朋友:它让你能够以低价购买美国的未来。

长期来看,股市能够给投资者最好的投资回报。在20世纪,美国经历了两次世界大战,各种军事对抗,大萧条,经济衰退和金融危机,石油危机以及水门事件。但同时,道琼斯指数从66点上涨到11,497点。

你可能觉得,任何一个投资者在20世纪这个大牛市中都不可能亏钱。但却有很多投资者确实亏钱了。那些不幸的投资者在自我感觉良好时买入股票,在新闻报道唬人时卖出股票。(笔者注:如此高买低卖是他们亏钱的主要原因。)

今天,那些平仓握有现金的投资者感到最安心,他们错了。他们选择了一个非常糟糕的资产。从长期来看,现金会不断被通胀侵蚀而贬值。事实上,政府为了应对目前的危机,很有可能会采取偏通胀的财政措施,这样会使现金的贬值速度加快。

在接下来的10年,股票的回报几乎肯定会超过现金,而且会超过一大截。那些等待更好时机入场的投资者,他们犯了一个大错误:就像一个看后视镜,而不是向前看的汽车司机。

笔者注:关于后视镜偏见,在笔者的《小乌龟投资智慧》中有专门分析。

我一般不喜欢对股市发表意见,同时我想强调:我完全不知道股市在短期内会向哪里走。但是,我想在这里告诉大家:现在就去买股票,立此为证。

(翻译结束)

在巴菲特写了这篇文章后,美国股市并没有触底反弹。一直到5个月后的2009年3月,美国股市真正到了底点(标准普尔在2009年3月6号收市683点)并开始反弹。在此之后,我们经历了美国股市历史上最长的牛市之一。从2008年10月到2017年5月,标准普尔指数上涨了117%。

在别人恐惧的时候贪婪,是一件非常困难的事情。因为大部分人恐惧,肯定有其原因。比如大型公司倒闭,连政府最高领导人也看似手忙脚乱不知所措,各大公司开始裁员,媒体上报道的标题尽是“世界末日”,等等。作为经历过很多大风大浪的“老司机”,巴菲特以史为鉴,大胆指出“阳光之下并无新事”,坚持执行其毕生遵从的价值投资理念。这篇宝贵的经典之文,确实值得我们反复推敲和学习。

希望对大家有所帮助。

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数据来源:

http://www.nytimes.com/2008/10/17/opinion/17buffett.html?_r=0

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