今年（2017年）年初以来，在短短的5个月内，几大科技巨头的股价上涨都特别引人注目。比如Facebook上涨22%，亚马逊上涨24%，苹果上涨19%，谷歌上涨26%。

因此很多投资者关心的问题是：科技类股票有没有泡沫？如果有的话，泡沫多大？

要想把这个问题说清楚，让我们先把时间轴拉回到2000年，回顾一下历史上最大的科技泡沫。

2000年3月10日，美国纳斯达克指数达到了当时的历史新高5,048点。整个世界为互联网带来的科技革命感到疯狂。

以1999年年底的数据为例。当时美国市值规模最大的10家公司中，有6家属于科技类公司。成立于1975年的微软（MSFT），在1999年的市值超过了6,000亿美元。

相比之下，当时世界上规模最大的百年石油企业艾克森美孚（其前身为成立于1870年的标准石油公司）的市值还不到微软的一半，蓝色巨人IBM和当时全世界最大的银行花旗银行的市值，还不到微软的1/3。

但是好景不长。纳斯达克指数在5,000点之上只是稍微停留了一小段时间，科技泡沫就发生破裂。在接下来的一年中，纳斯达克指数狂泻66%，下跌到2,000点以下。有不少名头很大的科技企业，其公司股票几乎在一夜之间变成废纸。

比如美国最大的网上书店亚马逊（Amazon，上图蓝线），其股价从100多美元下跌到个位数，在短短一年内其股价下跌超过了九成。全球最大的网络设备公司之一思科（Cisco，上图红线），其股价从80美元下跌到13美元左右，下跌幅度达到84%。

在这些“跌落到凡间的天使”中，有一家公司特别值得一提。这家公司的名字叫做Excite，是一家搜索引擎公司。

该公司由美国斯坦福大学的几位大学生在1994年创办。一开始公司名叫Architext，后来改名Excite。在经历了几轮风险投资后，该公司的规模日渐扩大。在1990年代，Excite被评为互联网上最有价值的品牌之一。

1998年，Excite的财务报表显示，公司在该年度亏损3000万美元。但是这并没有影响该公司股价节节上升。1999年1月，Excite被另外一家互联网公司@Home以67亿美元的价格并购。合并后的新公司名叫Excite@Home。这两家公司的合并是当年美国规模最大的并购案之一。

同样在1999年，两名名叫拉里·佩奇（Larry Page）和塞吉·布林（Sergey Brin）的斯坦福大学学生找上Excite@Home，想把他们自己创立的一家名叫谷歌（Google）的公司出售。佩奇和布林一开始开价100万美元出售谷歌，但是遭到Excite拒绝。后来佩奇将出售价格降到75万美元，再次遭到拒绝。

仅仅两年之后的2001年9月，Excite@Home由于现金流不继，向旧金山当地法院申请破产保护，并开始公开拍卖公司剩下的资产。这家公司在“鼎盛”时期的市值高达350亿美元。而到了2001年破产时，其拍卖的资产总额仅为3.5亿美元，是两年前的1%。

现在让我们把时间轴向前推进十多年，来到2015年。

2015年5月，纳斯达克指数再次突破5,000点。这一次的突破，距离上一次纳斯达克达到5,000点的高峰的时候，已经过去了15年之久。而这一次的“牛市”似乎比15年前的那一次有过之而无不及。

2017年4月，纳斯达克指数突破6,000点大关。曾今在2000年股灾中差点破产的亚马逊，其股价在2017年6月突破1000美元，市值达到4800亿美元左右，成为当今世界上市值排名第四大公司（截止2017年6月6日）。

目前美国市值最大的十家公司中，有6家都是科技公司，前五名全部都是科技股票。苹果公司的市值（8000多亿美元）早已超过微软在2000年科技泡沫破裂前的市值巅峰。如果我们算上在香港上市的腾讯（2017.5.31市值为3250亿美元左右），那么全世界市值规模最大的十家公司中有7家都为科技企业。

根据标准普尔公司的计算，在1999年科技泡沫顶峰时，科技类股票的市值占到标准普尔500指数的29%左右。以2017年5月底的数据来计算的话，目前科技类股票的市值占到了标准普尔500指数的23%，离当初“疯狂的顶点”已经不太远了。科技类股票的市值占比，几乎是第二名的医疗类股票市值（13%）的一倍。

现在回到本文开头提的问题，今天的科技股大涨是不是泡沫？和1999/2000年那场泡沫有没有可比性？

下面我们就来对比一下这17年前后纳斯达克科技股的差别：

首先我们对比一下当时（2000年）和现在（2017年）的市值最大的十家公司。当时的Top 10巨头包括微软，思科，英特尔，甲骨文和戴尔等科技明星，而如今最出风头的则是苹果，谷歌，微软和亚马逊。

从市值来看，如今前十的公司市值都超过了1000亿美元，要比2000年时高出不少。当时的十大天王，如今还在十大之列的仅剩微软，英特尔和思科。真是江山代有才人出，各领风骚数十年。

下面我们再来对比一下纳斯达克在2000年和2017年的一些关键指标。

目前的纳斯达克上市公司总市值，要比2000年高出43%左右。如果我们横向比较这两个时间点的股票估值（PE），就会发现目前的股票市盈率要比2000年时合理得多。

以2016年最大的IPO，Trivago为例，其上市融资的规模大概在3.3亿美元左右，还不到1999年IPO冠军Charter Comms的融资规模的10%。由此也可让我们一窥当年IPO市场有多疯狂。顺便说一句，Charter Comms在2009年申请破产，在经过债务重组后，于2010年9月第二次在纳斯达克上上市。

如果我们对比今天和17年前的科技公司分红总额，就会发现目前的公司分红要比那时候高得多。以2016年为例，纳斯达克指数的分红率大约为1.37%，虽然算不上很高，但和1999/2000年相比时则要健康的多。

综合来看，目前的纳斯达克科技股票，从估值（PE），分红等方面来看，还没有到达1999/2000泡沫顶峰时的“疯狂”状态。当然，这并不代表股市不会下跌。一个更好的投资策略，是多元分散，控制成本，长期坚持。这样的投资哲学可以更好的帮助投资者避免由于类似2000年的股灾而遭受投资上的灭顶之灾。

希望对大家有所帮助。

伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在当当，京东，淘宝，亚马逊搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。

数据来源：

http://www.minyanville.com/special-features/articles/excite-google-microsoft-yahoo-apple-bankruptcy/4/23/2010/id/27013https://www.bloomberg.com/news/articles/2001-12-16/excite-at-home-a-saga-of-tears-greed-and-ego