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有一天早上,狐狸在森林里散步。忽然它看到树上有一只乌鸦。乌鸦嘴里叼着一块肥肉。狐狸看到了那块肉,垂涎三尺。但是碍于树比较高,而且乌鸦可能随时飞走,因此狐狸开始动脑筋想如何把乌鸦嘴里的那块肥肉忽悠过来。

抓耳挠腮了半天,狐狸终于想到一个绝佳的方法:它开始对乌鸦大加赞美,告诉乌鸦它的歌声是多么动听。如果能够开口一展歌喉的话,有多少动物会为之倾倒。乌鸦一开始不为所动,但后来禁不住狐狸潮水般的恭维,终于忍不住松开嘴巴。这时候,乌鸦嘴里的肉一下子掉了下去,被狡猾的狐狸饱餐一顿。

很多朋友,可能从上幼儿园开始就听说了《狐狸和乌鸦》的故事。虽然这是一个儿童故事,但它背后的道理却不简单。它告诉我们:看管好口中的肉,是我们每个人自己的责任。如果没有一定的智慧和毅力,我们很可能会像乌鸦一样,被狡猾的狐狸引诱利用,到最后在不知不觉之间把口中的肥肉拱手相让。

但是在现实中,很多人却对谁是乌鸦,谁是狐狸,傻傻分不清楚。一个典型的例子,就是股民和券商这样一对关系。

从经济关系上来讲,股民和券商是一对相互依存的关系。一方面,股民想要做投资,因此他们需要选择一家券商开设账户来进行买卖。另一方面,券商需要赚取佣金,因此他们需要招徕顾客,鼓励投资者来开户交易。

但是在这对相互依存的关系中,同时存在着一对不太被注意到的矛盾。从股民的角度来说,他所追求的,是投资回报最大化。不管他买入卖出,或者是高频低频,到最后最重要的利益是他是否赚钱。而从券商角度来讲,其本质利益在于从股民交易中收取佣金。股民的交易额度越大,买卖股票的次数越多,那么券商的收入也会越高。

所以从券商的角度来看,他们需要考虑的,就是如何想尽各种办法鼓励其客户增加交易量。市场上涨还是下跌,对于券商来说是其次的。更关键的问题,是客户的交易量有没有上升。

电影《华尔街之狼》对这个问题有过一段非常精彩的描述。

                                      

当时由小李子(莱昂纳多·迪卡布里奥)饰演的小青年贝尔福(Jordan Belfort)刚刚进入华尔街一家大券商公司开始工作,有幸和麦康纳饰演的上司哈那(Mark Hanna)一同共进午餐。麦康纳对小李子说:如果你有一个客户在8块钱买入股票,而这支股票现在涨到了16块钱。这个时候这位客户乐坏了,他就想把手中的股票卖了,然后回家开心一下。你不能让他那么做!

小李子表示不解。麦康纳继续解释到:因为你让他那么做的话,他就真的赚钱了!你应该怎么做?你想出另外一个绝佳的股票点子,然后你让你的客户把他赚到的钱投到你的新点子里。他一定会听你的,每次都会!

小李子表示有些迷惑。麦康纳说道:因为那个傻瓜已经炒股上瘾了。你每次就忽悠他买新股票,给他新点子,不停的重复。那个傻瓜还傻乎乎的以为自己赚钱了,其实只是纸面上的假赚钱而已。而你和我,我们券商呢?我们券商赚的可是真金白银!

小李子惊呼:哇,这太奇妙了!我感到好兴奋!

麦康纳在电影中提到的给股民提供炒股素材和点子,鼓励他们增加交易次数的策略,在现实中被很多券商屡试不爽。一般比较大型的券商,都会设有投资研究部门。这些部门雇佣了一大批经济学家和股票行业分析员,定期向他们的客户和公众发布各种宏观经济研究、行业分析或者个股推荐。而收到这些报告的投资者,就好像上面那个故事中的那只可怜的乌鸦,在狐狸的吹捧之下忍不住想通过这些“小道消息”赚一笔快钱。股民们没有认识到的道理是,当他们一旦做出买入或者卖出的决定时,就已经像那个乌鸦一样张开了自己的嘴巴。

券商们对于自己利益的追求,间接鼓励了股民进行更多的投机行为。这些投机行为不光增加了市场的波动性,也导致那些投机失败者损失惨重。

                                      

1999年6月,当美国的科技股泡沫位于历史高点时,美国最大的券商之一,美林证券,在各大报纸发布了上面这则广告。该广告词写的激情澎湃,让人血脉喷张,让我在这里和大家分享一下:

长期来看,股市和人类一样,总是往上发展。

在地球上的每一个角落,民主制度开始生根发芽。

越来越多的国家拥抱自由市场。科技进步将全球人类联系起来。

对于人类这个物种,我们坚定的看多!

其背后的意思,就是告诉投资者们:购买股票,就好像购买人类的未来。现在不下手,更待何时?在美林证券发布这一系列广告后没过多久,美国的科技泡沫宣告破裂,纳斯达克指数开始一泻千里,很多投资者在泡沫破裂的过程中输了个底朝天。

研究显示(Barber and Odean, 2000),股民们买卖股票的频率越高,其投资回报就越差。

                                          

上面这张表格对比了这些股民在1991-1997年间的投资回报。我们可以看到,股民的买卖频率越高(从左到右,频率依次上升),其投资回报就越差。所有的股民回报,均不及同期标准普尔500指数回报(最右边柱子)。

这些频繁买卖的投资者,恰恰就是《狐狸和乌鸦》故事中的乌鸦,以为自己在放声歌唱,事实上只不过是把自己嘴中的肉送给狐狸吃而已。

聪明的投资者,需要从别人的失败中吸取教训,通过各种手段提高自己的认知和防御能力,防止自己口中的肉被狡猾的狐狸骗走。管好自己,让狐狸无从下嘴,是保住自己口中这块肉的最佳策略

希望对大家有所帮助。

伍治坚是《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》的作者。在京东,淘宝或者当当搜索书名或者作者名,都可以购买到该书。

                                             

数据来源:

Barber B and Odean T, Trading is hazardous to your wealth, The journal of Finance, Volume LV, No. 2, April 2000

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伍治坚

伍治坚

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新加坡五福资本(Woodsford Capital)创始人,著有《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》。个人微信公号:伍治坚证据主义论。

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