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1)什么是全球资产配置?

通俗的讲,就是在全球范围内,购买并持有各种资产。

基于该定义,会引申出两个相关问题:

A)什么是资产?

B)为什么要进行全球配置?

先来说第一个问题:资产的定义是什么?其实这也是在问:投资和投机的区别在哪里?

在这里我援引英国著名经济学家凯恩斯对投资和投机的区分:主体需要预测的对象,是内在回报(yield),还是市场情绪(psychology)投资预测的对象是内在回报,而投机预测的对象则是市场情绪(也就是别人的反应)。

基于以上逻辑,我将目前资本市场上最常见的投资标的分为两大类:投资和投机。在投资类下面,有:

1.公司股票:因为公司股票可以给予投资者红利(即部分的公司盈利)。这是我们购买股票的本质原因。美国的投资大师John Burr Williams曾经说过一段很有名的话:股票就是母鸡,红利(dividend)就是鸡蛋。言下之意是他从来不会去买一只不会下蛋的母鸡。

2.政府和公司债券:债券(如果是投资级别的)基本上可以保证本金(在绝大多数情况下),并且有利息收入。

3.银行存款:理由同上

4.房地产:租金收入就是房地产这只母鸡下的蛋。

运用相同的逻辑,我们也可以将一些投资标的归入投机类,比如郁金香(荷兰著名的郁金香狂热),艺术品,比特币等等。这些投机标的共同的特征是:标的本身没有内在回报(不下蛋),因此其估值很大程度上取决于市场(即其他人)的钟爱程度。

因此,我提倡的全球资产配置策略,包括以下资产范围:股票,债券(公司债券+政府债券,长期债券+短期债券+现金),房地产。

现在再来讲第二个问题:为什么要在全球范围进行投资?

比较简短的回答是:

1)市场有效性原则。

尽量在多个市场进行多元分散,能够在保持投资回报的前提下降低投资风险。

这背后的道理,源自于多位诺贝尔奖得主(比如马尔科维奇、威廉·夏普等)的研究,我在这里就不再赘述了。有兴趣的朋友请百度搜索伍治坚+多元分散,可以找到不少相关的解释文章。

在我们购买全世界所有的股票时,我们可以把自己想象成为世界资本主义集团这家公司的股东。世界资本主义集团在2014年的市值是43万亿美元左右,销售额达到26万亿美元,利润总额2万亿美元。这家公司有一万多个CEO,覆盖四百多个行业,在全球接近200个国家都有分公司。

根据目前世界股票市场上的市值,在这家世界资本主义集团中的国家分配权重如下:美国大约占一半,其次是欧洲,然后是日本和其他国家。作为这家公司的股东,我们应该投资所有这些国家的上市公司股票。

2)市场很难预测。

这句话的意思是,你很难知道,在接下来的若干年(比如10年),哪个国家,哪个资产类型的投资回报会更好。

1989年时,全世界大部分人的目光,都集中在日本,甚至很多人觉得日本会很快超越美国。谁也没有预料到,接下来的20年,成了日本失去的二十年,其股票回报让人非常失望。

2000~2010年期间,发展中国家的股票回报非常好,年平均回报达到10%左右,金砖四国的概念引起了很多投资者的关注,而同期的发达国家股票市场回报为0%,让人感觉死气沉沉。但是接下来的2011~2016年间,发达国家股票回报大大超过发展中国家,这又让很多人看走了眼。

这方面有非常多的例子,在笔者的拙作《小乌龟投资智慧》中有详细分析。

总结来看,全球资产配置主要是为了分散风险,把鸡蛋放在不同的篮子里,得到一个相对来说低风险的投资回报。

 

2)什么样的人需要全球资产配置?

如果你看懂了上面那段解释,就应该明白,基本有投资需求的家庭,都可以考虑做一些全球资产配置。从中国人的角度来说,绝大部分中国人的资产和风险都集中在人民币,因此可以考虑分散一部分资金放在非人民币的资产中。

在这里需要指出两点:

A)国内某些第三方理财机构和媒体过度妖魔化全球资产配置这个词语了。说白了,全球资产配置就是买一些国外的股//房,没那么高大上。你不需要成为千万、甚至亿万富豪,也能进行全球配置。

B)全球资产配置,没那么复杂。有兴趣的朋友,请百度搜索伍治坚+DIY全球配置,可以找到一些介绍文章。在笔者的拙作《小乌龟投资智慧》中,有更为详细的操作指南。

所以回到一开始的问题,什么样的人需要全球资产配置?其实有投资能力,和投资需求的家庭,都可以考虑。

这就涉及到下一个更加重要的问题:什么样的人有投资能力和需求?

在考虑进行资本投资(包括二级市场股票,债券,一级市场私募股权,对冲基金等)前,投资主体应该满足以下条件:

1)有自己的房产,并且即使失业也没有还贷压力。

2)有充足的现金流。每个月扣除家庭消费后,有比较稳定的结余。

3)净资产为正。有充分的储蓄,对无法预期的意外事件(比如被公司裁员)有一定的抵抗力。

我知道有些读者可能会问:如果有这么多钱,我还来投资干啥?我热衷于投资,就是因为自己缺钱花呀!

我们很多人没有认识到的一个重要道理是:指望通过投资去发财,是不现实的。

我知道很多读者不一定认同这句话。没关系,慢慢来。

在将自己辛苦挣得的血汗钱投入资本市场前,我们需要认识到以下几个重要规律:

1)择时是非常难的,即使是职业基金经理,也很少有持续择时成功的例子,更别说散户了。因此我们需要有长期投资的打算。这就意味着,你放入资本市场的资金,最好是你的闲钱。如果你对某一笔钱有专门的用途计划(比如2年后结婚,1年后买车等),那么更合适的策略是放入银行定存,或者购买国库券。

有兴趣的朋友,请百度搜索伍治坚+择时,可以找到不少相关的分析文章。

2)长期的投资回报,和投资者承担的风险,是匹配的。要想获得更好的投资回报,投资者就需要承担更大的投资风险。而风险,在很大程度上,是期间的波动。你不妨扪心自问,在投资期间,能否承受20%~30%的投资损失?

我们选择的投资策略,应该和自己能够承担的投资风险相匹配。否则,很容易造成在错误的时间割肉平仓,蒙受重大投资损失的情况。如果没有承担一定损失的定力,那么投资者更好的选择,是购买那些比较稳妥的金融产品(比如国库券,定存,保本产品等)。

有兴趣的朋友,请百度搜索伍治坚+投资者错误,可以找到一些分析文章。

所以回到本章节一开始的问题:先搞清楚自己是否适合投资,自己的哪部分资金适合投资,再来决定如何进行国内外的配置。

 

3)全球资产配置的收益率和风险,和国内相比有何异同?

作为中国人,需要明白,中国和海外的资本市场有很大不同。

两个市场间的主要区别有:

1)中国处于经济高速发展期(比如每年6%以上),而国外的发达国家市场,大部分都在平稳增长期(比如每年0%~2%左右)。

2)中国的股市波动率非常大,年波动率为每年30%以上。海外的股票市场,比如美国股市,年波动率为每年15%左右(标准普尔500指数计)。

3)中国的(人民币)利率更高。美元的基本利率,在1%以下。

这就意味着,作为中国人,在人民币上获得的名义回报率更高

你把钱放在余额宝里,每年都能获得4%甚至更高的利息收入。而相同一笔钱存在美元账户里,利率不到1%。如果参与一些带有风险的投资项目,比如理财项目,股票投资,股权投资等,可以获得的回报更高。

因此作为人民币投资者,选择全球配置的原因主要可以归纳为两点:

1)分散投资风险,把鸡蛋放在更多的篮子里(上文已经说过)。

2)对冲人民币币值风险,应对可能发生的人民币贬值的情况。

根据笔者对海外投资市场做的历史回测(更多的细节请参考拙作《小乌龟投资智慧》),基于多资产的配置策略,其历史平均回报大约为每年5%~7%左右(具体情况要看资产类型的配置权重比例)。在接近0利率的美元环境中,这个投资回报可以战胜通货膨胀。同时考虑到它承担的风险非常低(因为多元分散在各国各个资产),应该还算不错。

值得一提的是,上面说的是海外美元投资回报。如果拿该投资回报和国内人民币投资的情况来比较,很多人会觉得吸引力不够。这种感受可以理解,但这样的比较并没有多大意义,因为这是两个相对分割的市场,配置的目的也不尽相同。

同时值得指出的是,如果有人宣传他的美元投资回报超过10%,甚至更高,投资者应该有最基本的判断和警惕意识。说到底,投资回报不可能从天上掉下来,它们无非来自于股票、债券、股权、房地产等几类大类资产。大类资产的历史平均回报都是可以查得到的。偏离这些资产长期历史平均回报的投资策略,应该首先引起我们的警惕,而不是盲目买入。

 

4)我也想试试看,应该如何开始?

我的建议是,首先收集信息,进行自我教育,读一些相关的科普文章。用知识武装自己以后,再来考虑最适合自己的全球配置策略。

任何一位投资者,在撸起袖子去炒股票/买基金/购买理财产品前,都应该首先了解下面的知识点:

A)被动投资和主动投资的区别。

B)投资成本的重要性。

C)投资者易犯的错误。

D)如何甄别基金经理。

E)理财机构的忽悠手段。

对于上面任何一个知识点,您可以百度搜索关键字找一些科普性文章读一下。笔者本人也写过不少类似文章,想要阅读的朋友,可以搜索伍治坚+关键词找到它们。

希望对大家有所帮助。

伍治坚是《小乌龟投资智慧》的作者。

 

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伍治坚

伍治坚

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新加坡五福资本(Woodsford Capital)创始人,著有《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》。个人微信公号:伍治坚证据主义论。

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