今天这篇文章，我主要会帮助大家讲清楚这几个问题：

1）什么是再平衡？

2）再平衡有什么价值？

3）再平衡的常见错误有哪些？

4）最优的再平衡策略是什么？

先来讲第一个问题：什么是再平衡？在这里，让我用一个简单的例子，帮助大家理解这个概念。

假设我们的投资目标，是配置50%的股票和50%的债券。

现在我们假设，股票价格下跌。由于股票价格下跌，导致投资者的投资组合变成了40%股票，和60%的债券。

再平衡的意思，就是把投资者的投资组合，恢复到一开始的目标配置。

在这个例子中，由于我们目前的持有资产组合为40%的股票，和60%的债券。因此，我们需要购入更多的股票，卖出债券，将投资组合重新恢复到一半股票和一半债券，即一开始的目标配置。这个过程，就叫做再平衡。

如果我们仔细思考一下，就不难发现，再平衡的本质，是低买高卖。

还是回到刚刚说到的例子。一开始的资产组合，是50%的股票，和50%的债券。

现在假设股票价格下跌，债券价格不变，或者上升，那么该投资组合中的股票比例会下降，债券的比例则会上升。

为了把资产配置的比例恢复到一开始的目标配置，我们需要购买股票，卖出债券。因此事实上的操作，就是购买价格下跌的资产，卖出价格上涨的资产。

从再平衡的操作方法来说，大致有以下几个不同的类型。

第一种，叫做定期再平衡，即我们每隔一定的时间，对自己的投资组合做再平衡操作。

这个间隔的时间，可以是年，季度，月，或者是周。最后选哪一个频率进行再平衡，要考虑到一些更加复杂的因素，可能需要另外单独写一篇细讲。

第二种再平衡方法，叫做动态再平衡。

动态再平衡的意思，是时刻记录投资组合的资产比例情况。当资产比例偏离目标配置一定程度后，启动再平衡，将资产配置恢复到目标比例。触发动态再平衡的偏离程度，可以是5%，10%，15%或者其他数值。哪个程度最优，也需要一套更为复杂的计算和比较，需要单独另写文章详解。

除了定期和动态再平衡之外，还有更加复杂的再平衡方法，比如定期和动态相结合，基于风险敞口的再平衡等。由于这些方法更加专业化，因此在这里我就不展开了。

对一个资产组合进行再平衡，可以给投资者带来不少好处。

比如有不少研究指出，再平衡，可以为投资者带来每年1%~2%左右的超额回报。同时，再平衡也能帮助投资者降低投资组合的风险。平均来讲，再平衡大约可以将投资组合的波动率降低2%~3%左右，将最大回撤降低5%~10%左右。

因此，建立一套系统的再平衡机制，并且长期坚持保证执行，对投资者来说非常重要。

下面，跟大家强调一下再平衡操作中几个常见的错误。

第一个错误，是将资产类型和股票市场混淆，在不应该再平衡的地方去瞎平衡。

举例来说，我在《小乌龟资产配置》网络公开课第五章第五节，如何确定合理的资产比重中提到过，五福配置10号的资产比例，包括55%的政府债券，5%的公司债券，7.5%的房地产信托，和32.5%的股票。

如果我们继续往下看股票这个资产类别，就会发现其市场分布大约如下：51%的美国市场，3%的加拿大股市，17%的欧盟股市，7.8%的日本股市，等等。

我们这里说的再平衡，应该仅限于资产类别之间。在不同的股票市场之间，我们不应该去进行再平衡操作。

这主要是因为，在世界股票市场中，并没有所谓的均值回归规律。

举例来说，在1990年左右，全世界的股市市值分布大约是这样的：日本最大，约占全世界股市市值的46%。美国其次，约占25%左右，剩下的由其他国家市场组成。

但是到了2017年，世界股票市场市值发生了很大变化。其中最大的变化，是日本股市市值的大幅度缩水，从46%下降到了7.8%。而同期美国股市的市值，从25%上升到51%。

背后主要的原因，是日本股市在1990年达到顶点后，就开始急速下跌。日经指数从接近4万点，在短短几年内就跌去了超过一半。

我们不妨想象一下，如果我们在这个过程中进行再平衡，就需要不断的购买日本股票，卖出美国和其他国家的股票，以将投资组合恢复到日本股票占46%的初始配置。但这样的操作，无异于自杀式行为。这种错误的再平衡，会给投资者带来非常大的投资损失。

接下来，我们再来讲讲第二个常见的再平衡错误，那就是交易过度。

很多投资者，对再平衡非常推崇，甚至产生迷信，因此在自己的投资组合中，频繁的进行再平衡操作，将投资组合恢复到目标配置。

殊不知，每一次买卖操作，我们都需要付出各种交易成本，包括佣金，摩擦成本等。在扣除了这些费用后，投资者的投资回报受到拖累，反而不如无为而治，什么都不做。这是广大投资者最易犯的另一个再平衡错误。

因此，投资者在制定再平衡策略时，需要找到一个平衡点。就是说，我们需要在控制再平衡频率和交易成本，以及保持投资组合的多元分散和提高投资回报之间，找到一个巧妙的平衡点，这样才能将再平衡的价值发挥到最优。

在这里，和大家分享一下我的做法。根据以上分析，大家不难理解，比较好的再平衡方法，是将动态和静态再平衡组合起来。

首先，动态的再平衡，保证任何资产大类的市值偏离目标一定程度后，自动触发再平衡机制，将投资组合的资产分配恢复到目标配置。

其次，如果动态再平衡没有被触发，那么我们应该执行静态再平衡，保证每年对投资组合至少再平衡一次。

这样动态和静态相结合的再平衡机制，就能保证我们的投资组合始终多元分散，低买高卖，在降低投资风险的同时获得更好的投资回报。

对自己动手，通过再平衡实现科学资产配置感兴趣的朋友，也可以参考本人主讲的《小乌龟资产配置》网络公开课。在该课中，有更为详细的实操指导。

总结

再平衡的意思，是当投资组合中的资产比例偏离目标配置时，通过交易买卖将投资组合恢复到目标比例。

很多研究显示，再平衡能够提高投资回报，降低投资组合的风险。再平衡比较常见的错误，包括在不该再平衡的地方瞎平衡，以及过度交易。

比较好的再平衡策略，是将静态和动态再平衡方法相结合，在交易成本和配置目标之间取得一个最优的平衡点，这样才能将再平衡的优点发挥到最大。

希望对大家有所帮助。

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（1)《小乌龟投资智慧1：如何在投资中以弱胜强》

（2）《小乌龟投资智慧2：投资丛林生存法则》

参考资料：

伍治坚：《小乌龟投资智慧1：如何在投资中以弱胜强》，2017

Hubert Dichtla, Wolfgang Drobetzb, and Martin Wambachc, Testing Rebalancing Strategies for Stock-Bond Portfolios: What Is the Optimal Rebalancing Strategy? 2013

William F. Sharpe, Adaptive Asset Allocation Policies, 2009

Tobias J.Moskowitz, Yao Hua Ooi, Lasse Heje Pedersen, Time series momentum, 2012

Vanguard Investment Counseling & Research, The Asset Allocation Debate: Provocative Questions, Enduring Realities, 2010

Vanguard Research, Best practices for portfolio rebalancing, 2010