2008年6月，标普500指数在1300点左右徘徊。如果那时候你购买了美国股票，投资回报会如何？

大部分人的第一反应是：肯定亏大了呀！

2008年，发生了二战以来最大的全球金融危机。当年的9月，美国的雷曼兄弟宣布破产。友邦保险集团AIG被评级机构下调风险评级。如果不是美国政府及时出手救助，恐怕这家历史接近百年的保险公司也会步雷曼兄弟的后尘，从此不再为世人所知。

截至2008年年底，标普500指数在当年下跌了37%，创下了二战以来股市下跌最大的记录。

但事实上，投资者即使在2008年6月，股市猛跌之前买入股票，也未必亏钱。投资者的盈亏，主要取决于两个因素：

1）他买了什么？

2）他持有多少时间？

让我们先来看看，投资者如果购买了标普500指数基金，他的回报情况如何。

假设我们在2008年6月市场大跌前购入标普500指数基金。那么在10年后的2018年5月底，我们的投资回报为：每年9.56%左右（包括红利）。考虑到过去10年，美国的平均通胀率还不到每年2%。因此投资者的真实回报（在扣除通胀后），每年为7.8%左右。

这个回报，一定让很多人大吃一惊。因为如果我们回顾美国股市过去100多年的历史，就会发现，从1900年开始，美国股市平均每年的名义回报为10%左右，真实回报（扣除通胀后）为6.5%左右。

就是说，即使在金融危机股市发生大跌前买入股票，持有十年后的投资回报，也差不到哪里去。同期的真实回报，甚至比长期平均回报还要更好。

但是，如果投资者购买了其他一些名气很响的股票，那么他的投资回报，就不一定有那么出色了。

举例来说，假如我们在2008年6月购入全世界最大的保险公司之一，美国友邦集团（AIG）的股票，那么在十年之后，我们的投资回报为：每年负22.5%！

假设我们在十年前购入历史悠久的通用电气公司（GE）股票，那么在十年后，我们的投资回报为：每年负7.27%！

在2008年，像AIG，GE这样的福布斯500超级大公司，是标准的蓝筹股，和可口可乐，麦当劳，苹果一样，都是全球知名的超级大品牌。没有人会预料到，购买并长期持有这样的公司股票（10年），投资者会在一个上涨的市场中，亏成这样。

这就涉及到一个非常关键的问题：为什么会发生这种情况？如果股市上涨，那么这些看起来最安全，最强大，最知名的蓝筹股，至少不会亏钱才会对。怎么这些股票，反而在上涨的市场中，让投资者损失惨重？

这背后主要的原因，在于在任何一个充满竞争的市场经济中，所有的企业，都面临着“逆水行舟，不进则退”的挑战，以及经济本身发生的转型。下面这个例子，非常能够体现这里说的道理。

在10年前的2008年6月，美国的亚马逊公司（网络书商）和皮博迪公司（煤老板）的市值差不多，都在230亿美元左右。

十年后的今天，亚马逊的市值大约为8300亿美元左右，而皮博迪则已经破产倒闭。

类似的例子，数不胜数。比如网飞（Netflix）在过去十年间，其市值大约上涨了100多倍。而老牌零售集团西尔斯（Sears），其市值则下跌了超过九成。

短短的十年，沧海桑田，物是人非。像皮博迪，西尔斯这样的公司，曾经都是行业中的佼佼者，标普指数的成分股。但是随着经济环境发生变化，公司面临的竞争环境完全不同，这些曾经的“赢家”，变成了今天的“输家”，相继被踢出标普500股票指数。

在这里，广大读者需要明白的道理是：股票指数（市值加权）的本质，是优胜劣汰。如果你购买一个股票指数基金，你持有的，永远是那些市场上的“赢家”。他们可能是昨天的诺基亚和摩托罗拉，今天的亚马逊和谷歌。和挑选个股作比较的话，一名指数投资者，不可能买到一家破产公司的股票。因为该公司在破产之前，应该早就被指数踢出去了。

当然，这种“追逐赢家”的投资方法，也引起过很多争议。由于这不是本文的重点，因此在这里我就不展开了。有兴趣的朋友，可以参考本专栏历史文章《谈谈股票指数》。

回到本文一开始说的那个让人大感意外的发现：美国在过去10年中，即使经历了让世人震惊的金融大海啸，其股市回报其实也还相当不错。这背后有很多原因，比如美联储大规模的“量化宽松”，基于互联网的新经济的快速发展和科技创新，等等。这些因素，我们在当时很难察觉，只可能在事后再去回顾总结。

而这对于广大投资者的经验教训就是：如果没有一个水晶球，告诉自己接下来的“赢家”会是谁，“输家”会是谁，什么时候会发生金融危机，什么时候危机会结束，那么最好的投资策略，就是多元分散，以一个低成本的方式，去购买并持有尽量多的各种资产，并且耐心的长期持有。这样的投资策略，是应对未来的“不可知”的最好的投资方法。

希望对大家有所帮助。

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参考资料：

伍治坚，《谈谈股票指数》，2016