2018年7月26日，美国科技公司脸书（Facebook）在公布了公司最新的盈利后，其股票遭到广大投资者的大幅抛售。在短短几个小时之内，Facebook的股价下跌近20%，蒸发的市值约为1191亿美元（约8000亿人民币）。这些蒸发的市值，比标普500指数中457家上市公司的市值都更大。在中国A股，市值超过8000亿人民币的公司不到10家。
这让我想起，在我和广大投资者沟通交流的过程中，收到的频率最高的问题之一，就是美股涨了那么多年，看起来老贵了，还能买么？
可见，很多投资者对于美股的高位，是非常担心的。那么，我们到底应该如何来思考这个问题呢？今天这篇文章，就来和大家聊聊这个问题。
广大读者首先需要明白的第一个重要道理，是在今天，当我们在比较各国不同的股市时，比的其实是行业和货币，而非公司。
这主要是因为，发达国家股市中那些规模最大的公司，全都是巨型跨国企业。他们的业务遍布全球，只是恰巧公司总部在某一国，在该国的证券交易所上市而已。
举例来说，英国石油公司（BP），是一家英国公司么？BP在全世界有11多万员工，其生产活动遍及100多个国家，是一家不折不扣的“世界”公司。BP只是恰巧在英国上市而已。
类似的情况，普遍存在于各大发达国家的股市。所以当我们感觉“美国股市贵”的时候，其实我们看到的，是在美国上市的那些最大的跨国公司股价上涨比较快。这其中当然有美国经济的影响作用，但更重要的影响因素，是行业和货币。
上面这张图，显示的是目前世界上四个发达国家股市（美英日欧）的行业分布。从这张图中，可以读出很多有用的信息。
比如英国股市，权重最高的是以BP为代表的能源行业。就是说，英国股市的表现，更多的受到全球能源行业景气程度的影响，而非英国本国经济的影响。如果石油价格上涨迅速，那么英国的股市就会表现比较强劲，反之亦然。
我们再反观美国股市，就会发现其在科技行业的比重特别高。这是因为，最近几年，像Facebook, Google, Amazon, Microsoft, Apple之类的公司，股价上涨非常快，因此他们在指数中的比重，也水涨船高，成为了最能影响指数的龙头行业（26%）。而相对来讲，科技行业的兴衰，对英国股市则几乎没有影响（比重只占到1.2%）。
因此，毫不夸张的说，科技行业兴，美股就涨。科技行业衰，美股就跌。本文一开始提到的Facebook股价大跌对于美股的影响，就是一个典型的例子。
影响一国股市表现的第二个重要因素，是其本币的币值。
我们还是以英国石油公司，BP，作为例子来解释一下这其中的道理。BP的收入，来自于全世界各个国家，以各种货币计。但BP的股价，以英镑来计。因此，这之中有一个外汇汇率计算的过程。
如果英镑上涨，那么所有的这些外币收入，折合成英镑时会变少，对于BP的股价不利。而如果英镑下跌，那么反过来，折合成英镑的收入就高，对股价利好。因此对于BP来说，英镑跌的越狠，其股价就越高。
如上图所示，2016年6月开始，由于英国脱欧公投的结果出乎意料，英镑（上图红线）大跌。同期，BP的股价也开始节节高升。2018年上半年，类似的情况再次发生，英镑由于脱欧谈判的前景不明朗而下跌，BP的股价再次得到提振。
所以回到本文一开始提的问题，美股最大的风险，就在于科技股泡沫破裂。当然，科技股究竟是否有泡沫，如果有的话何时破裂，都是充满未知数的问题，不同的人也会有不同见解。但是我们需要明白的是，如果现在购买美股，其实就是在赌科技行业能够继续上涨。如果科技行业开始出现登顶反转，那么美股也会受到重创。
这也是为什么，广大投资者在进行投资时，需要非常注重多元分散。以上面举的四个地区的股市为例，如果我们将这四个地区的股票全部购入，那么我们就不会被科技行业牵着鼻子走。因为在我们的投资组合中，有偏重能源业的英国股票，偏重银行业的欧洲股票，和偏重工业的日本股票。同时，把这些股票全都收入囊中，也能起到货币分散的效果，不会受某一国货币走强而拖累我们的投资表现。
当然，具体到美国股市的估值，我们还需要看其他更多的指标，在文末的扩展阅读中，有兴趣的读者可以继续阅读几篇相关分析。
希望对大家有所帮助。
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扩展阅读：
伍治坚：美股估值高么？
伍治坚：从市净率看美股估值
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