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外汇交易中的那些对赌合约

随着中国经济国际化程度的提高,有越来越多的投资者朋友们开始涉足外汇交易(FX Trading)。今天这篇文章主要讲讲外汇交易的主要途径,以及涉及的风险。

由于目前人民币不能自由兑换,因此在国内还没有合法的外汇交易平台。国内的朋友如果想要参与外汇交易,就需要找一家海外的外汇交易平台进行注册和开户。海外的外汇交易平台五花八门,鱼龙混杂。我建议大家只考虑那些名气比较响的,规模比较大的交易平台,比如IG Markets, Oanda, CMC markets等。

绝大部分海外的外汇交易平台,提供的交易方式都是CFD。CFD是Contract for difference的简称,中文名叫差价合约。

CFD向投资者提供的价值如下。首先,CFD向投资者提供“杠杆”,因此可以放大投资回报。当然,杠杆是一把双刃剑,既然可以放大投资回报,同时也能放大投资损失。

其次,CFD类似于一个“对赌”合约,因此不受市场上能够买到的股票/期货合约的流动性限制,可以让投资者自由选择做多头或者空头。如果投资者看空某一个资产(比如某个股票或者货币),可以通过CFD进行做空,而不必考虑在现实中是否可行。

与CFD提供的灵活性相对应的,是CFD带来的交易对手风险(Counter party risk)。由于CFD本质上是一个对赌合约,投资者的交易对手为券商或者交易平台,而不是证券交易所,因此投资者需要承担交易对手风险。举个例子来说,如果投资者从交易平台那里赚到了100万,但是隔天该交易平台倒闭了,那么投资者就可能面临收不回该平台欠他/她的那部分交易利润的风险。

上面这张图显示的是一个CFD交易的简单例子。假设某投资者做空某股票,在1块钱价位卖出1000手。该合约的账面价值为1000块,但是由于CFD提供杠杆,因此投资者只需要缴纳5%的押金(50块)。现在假设该股票价格下跌22%,到7毛8分,投资者在此时获利平仓。他的回报即1000块-780块=220块(扣除佣金前)。如果以交易成本50块来计算的话,投资者回报为440%。这就是杠杆的魔力。

当然,上图中显示的只是投资者赚钱时比较理想的状态。当投资者亏钱时,由于杠杆作用,其亏损的速度也比一般投资要快得多。事实上如果投资者只上缴5%的押金,那么在其投资市值下跌接近5%时,券商就会通知投资者补仓,否则该投资组合将会被强行平仓。

在过去几年中,CFD市场经历了爆炸式的增长。比如上图显示,CFD所属的场外金融衍生品市场(OTC Derivatives)以每年10%的速度增长。作为金融衍生品的一种,CFD的市场规模年均增长速度达到了20%。

上图显示的是世界CFD市场规模增长最快的五个国家。我们可以看到,CFD在日本和新加坡的增长非常迅速。以新加坡为例,CFD投资者数量和交易额的年均增长率分别达到了65%和75%。这些增长主要来自于外汇交易投资者的交易活动。

但是在这表面的光鲜之下,很多人对于自己从事的外汇交易的风险并不是很理解。有很多关于外汇交易的研究显示,大部分外汇交易投资者都是亏多赚少。这其中很多原因。首先,世界外汇市场的交易流(Trade flow)主要控制在几家大银行手里,因此和这些大银行相比,普通外汇交易投资者的信息和科技劣势十分明显。

上图显示的是2017年1月17日英镑对于欧元外汇汇率的日间变化。那天早上,英国首先特丽莎梅发表了关于英国脱欧的公开演讲。我们可以看到,在特丽莎梅开始演讲后,英镑兑欧元汇率就开始急速变动,在短短一小时内上涨了1.5%左右。外汇投资者如果想要在外汇市场上占得先机,就需要领先一步,在那些重要事件发生之前就做出正确的预判。而这无疑是非常困难的。

其次,外汇市场变动频繁,经常会在某一段时间内有大范围的价格波动。

上图显示的是欧元兑美元在2011-2013年间的历史汇率。我们可以看到,在这段时间内,有不少天数的每日汇率波动幅度都超过了2%。假设一位外汇投资者采用1:50的杠杆,那么如果他投资的外汇波动超过2%(即亏损超过2%),这位投资者就需要补仓,或者被强行平仓。

在很多场合下,如果外汇市场的波动过于频繁(比如3%甚至更高),投资者甚至没有补仓的机会,就会被券商或者交易平台自动平仓。在这种情况下,杠杆反而成了投资者的“催命鬼”,在不知不觉之中让投资者口袋中的“赌博金”慢慢消失。

英国的金融监管机构FCA,在2016年12月发布了一篇研究报告。该报告详细研究了散户投资者在CFD市场中的投资得失。

在该报告中,研究人员假设有1000名投资者参加CFD市场交易,每人的起始资金为100英镑。由于市场固有的波动性,这些投资者在某一个时候总会遇到市场大跌而被强行平仓,导致血本无归。

从上图中我们可以看到,投资者采取的杠杆率(上图横轴)越高,那么他们损失的数额(上图纵轴)就会越大。

绝大多数外汇交易平台,都会向投资者提供各种各样的杠杆。比如上图显示的是一些比较大的外汇交易平台提供的杠杆率。Oanda可提供的最高杠杆率为100倍,IG和CMC则可提供高达400-500倍的杠杆率,而不受监管的FX Glory更是将杠杆率提高到了惊人的3000倍。这些貌似“免费”的杠杆,其实也是将很多投资者财富卷走的“大杀器”。

英国金融监管机构FCA的执行董事Chris Woolard在报告中说:我们对于越来越多散户参与CFD交易的现象深感担忧。他们中的很多人对于杠杆交易带有的风险没有足够的认识,经常在短时间内遭受重大的投资损失。这句总结可谓点中了大多数外汇交易个人投资者的核心问题。

2016年12月,FCA发表公开声明,建议英国政府对于CFD类金融产品推出更为严格的监管标准。这些新措施包括:

1)向个人投资者客户披露更多的风险警示。

2)对于经验不足的个人投资者(少于12个月),将最高杠杆率限定在25倍以下。

3)对于所有的个人散户投资者,将最高杠杆率限定在50倍以下。

4)禁止交易平台通过任何手段促销CFD产品。

在该声明被发布后,世界上最大的外汇交易平台之一CMC Markets的股价应声下跌30%左右。要理解这个股价下跌现象,我们可以想象一下如果政府规定赌徒的最高赌注不能超过一个限额(比如1万块),该政策对于赌场利润的影响有多大。FCA建议的新政策对于外汇交易平台的影响作用也类似。

总结

外汇市场瞬息万变,深受很多投资者(投机者)的青睐。由于CFD提供杠杆,放大交易盈亏,受到不少投资者的追捧。但是我们不要忘记,世上没有免费的午餐。杠杆本身并不是万灵药,只是一个简单的放大器。在放大投资利润的同时,杠杆也增加了投资风险,导致更多的投资者被“三振出局”。

投资者和外汇交易平台或者券商通过CFD“对赌”赢面比较小的原因在于,投资者在市场下跌时会被平仓(被剥夺继续博的机会),而交易平台或者券商则不会。这就像赌场里庄家和闲家的区别:只要庄家的资金量够雄厚,可以一直玩下去,他的赢面要大大高于资金量有限的散户赌客。

在涉足外汇交易之前,投资者需要对外汇交易平台和交易规则做好充分的尽职调查,详细了解交易风险之后再考虑开始交易。用更多的知识武装自己,是成为聪明投资者需要跨出的第一步。

希望对大家有所帮助。

文章原题为:外汇交易的途径和风险

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数据来源:

https://www.dailyfx.com/forex/fundamental/article/special_report/2015/06/25/what-is-the-number-one-mistake-forex-traders-make.html

FCA Consultation Paper: Enhancing conduct of business rules for firms providing contract for difference products to retail clients, CP16/40, December 2016

https://www.theguardian.com/business/2017/jan/17/pound-ftse-theresa-may-brexit-speech-sterling-dollar

https://www.fca.org.uk/news/press-releases/fca-proposes-stricter-rules-contract-difference-products

 
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