人民币的国际地位和中国经济地位不匹配

纵观过去200年的世界历史，令人感慨万千。

在1840年第一次鸦片战争爆发之前，当时的清王朝虽然闭关锁国，但是其生产能力却是世界第一，大约占到了全世界GDP的1/3。当时的英国，生产能力大约为全球GDP的5%，而美国的经济实力更弱。

但是，1840年开始的鸦片战争成了一个分水岭。之后，清王朝统治下的中国逐渐沦为列强欺辱的对象，其经济实力在内忧外患之中急速下降。1890年左右，美国的经济体量超过当时的中国，成为全球第一。

从1900年开始的20世纪，可谓美国世纪。一方面，老牌帝国主义英国在两次世界大战的折磨下大伤元气，日不落帝国的辉煌不再。另一方面，美国作为两次大战中唯一本土没有受到过攻击的大国，大发横财，一跃成为全球霸主。

改革开放以来，中国的生产能力和经济实力与日俱增。根据最新的统计，截至2020年，中国的GDP将非常接近美国的GDP。照这个趋势发展，在202X年，中国GDP超越美国重新成为世界第一指日可待。

但是，和中国的经济规模相比，人民币的国际地位显得比较单薄。

举例来说，2017年，日本的GDP大约为5万亿美元。日元在国际外汇储备中的份额，占到8%左右。欧元区所有国家的GDP总和大约为13~14万亿美元左右。而欧元在国际外汇储备中的份额，占20%左右。美国的GDP为20万亿左右，而美元在国际外汇储备中的份额占60%以上。

中国的GDP为12万亿美元左右。照这个经济规模来算的话，人民币在储备货币中的地位至少应该和欧元相当。但现实情况是，人民币在国际货币储备中的份额不如日元和英镑，更别说欧元了。因此我们说，人民币在国际上的地位和中国的经济地位不匹配。

道路阻且长

在中国国力逐渐增强的大背景下，人民币的国际化被慢慢提上日程。

接下来，让我来为大家回顾一下人民币国际化的主要进程及遇到的挑战。

1）人民币债券市场

建立一个有效的债券市场，是人民币国际化的基石之一。这是因为，各种资产的定价，都需要参考一个重要指标：无风险利率。无风险利率的价格发现，其前提就是有一个流动性好、规模庞大、价格传导机制有效的债券市场。

在过去10年中，人民币债券的市场规模得到了长足发展。2010年7月，中国人民银行和香港金管局主导推出《清算协议》，正式确立中国大陆以外的离岸人民币（CNH）流通市场，为人民币国际化奠定基础。从这年开始，内地和香港发行的人民币在岸和离岸债券，呈井喷之势。2014年，离岸人民币债券发行量达到顶峰，共计发行566只债券，募集金额2964亿元。

2014年以后，人民币债券市场的增长有所放缓。特别是在香港发行的离岸人民币点心债券，2014年和2015年以后几乎绝迹。这背后有很多原因，比如在2015年以后对于人民币贬值的担心，导致国际资本对人民币债券需求的下降等。

截至2016年，人民币国债的总规模大约为2万亿美元，占中国GDP的20%左右。同期美国国债的市场规模，大约为16万亿美元，占GDP的80%左右。相对美国债市来讲，中国的债券市场，还显得非常年轻和幼小。如果我们想要继续推动人民币的国际化进程，那么继续推动人民币债券市场的发展是关键之一。

2）人民币结算

人民币最后能否像美元、欧元那样成为一个通用的国际货币，其关键因素之一是大家是否愿意在国际贸易中用人民币进行结算。因此，人民币在进出口中用来做结算货币的比例，是其国际化程度的关键指标之一。

[1] 从2010年到2015年，用人民币结算的中国进出口占比每年都稳步上升，一度达到30%左右。2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布批准人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，是人民币国际化的又一里程碑，但离终点还有距离。

接下来的现实比较骨感。截至2018年年底，中国国际贸易的大约20%用人民币结算。这也意味着，其他80%左右的贸易量，都是用其他货币（主要是美元和欧元）来结算的。从这个角度来说，人民币的国际化任重而道远。

在全球国际贸易体系中，人民币的分量就更轻了。比如截至2018年，全球贸易中大约40%用美元结算，大约35%用欧元结算。剩下的贸易量，主要由以下几种货币进行结算：英镑（8%左右）、日元（4%左右）、人民币（2%左右）、加元和澳元。因此想要挑战美元和欧元在国际货币体系中的主导位置，我们还有很长的路要走。

3）人民币币值稳定程度

人民币迈向国际化的目标之一，是成为美元那样的国际储备货币。而国际储备货币的特点之一，是在金融市场发生波动和危机的时候，该货币能成为一个“避风港”。

举例来说，虽然08年的金融危机始于美国，但是在危机发生之后，美元对其他币种的币值不但没有下跌，反而有所上升。即使美联储连续发动了好几轮量化宽松政策，美元币值依旧坚挺。这体现了国际市场对于美元的信心，也凸显了其国际储备货币的地位。

上图显示的是不同货币在市场动荡时期的币值变化。我们可以看到，美元、日元和瑞郎属于典型的“避险货币”，在市场发生动荡，不安情绪上升时，这些货币的币值都有不同幅度的上升。这个数据显示，当广大投资者对未来有点吃不准，或者对市场不放心时，第一反应就是把钱换成美元（或者日元/瑞郎）。

与之相对应的是在市场动荡时，欧元、英镑、加元和人民币币值下跌。也就是说，当投资者们紧张时，他们第一个想到的是卖出该货币，而不是买入该货币。因此，这样的货币还没有成为国际公认的储备货币，给投资者们的信心还不够。给与国际投资者们更大的信心，让他们在危机来临时，更倾向于购买并持有人民币，而不是反向操作，这是人民币国际化成功与否的另一个重要标志。

总结

从2010年开始，人民币在国际化的进程中，取得了显著的进展。其中，海外离岸人民币市场的形成和扩大，以及人民币加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子，是两个关键的里程碑。

虽然取得了一定进步，但是我们离人民币真正实现国际化，甚至挑战美元的主导地位，还有很大差距。在扩大人民币债券市场，提高人民币在国际贸易中的结算使用，以及增强投资者对于人民币的信心方面，我们还有很多工作要做。

希望对大家有所帮助。