随着ETF市场的越来越发达，各种不同的ETF品种也层出不穷。最近几年，受到关注比较多的，比较不同寻常的ETF品种包括：加杠杆ETF（leveraged ETF）和反向ETF（Inverse ETF）。今天这篇文章，就来为大家好好科普一下这方面的投资知识。

（1）加杠杆ETF

先来讲讲加杠杆ETF。

在充分理解加杠杆ETF之前，我们首先要稍微科普一下杠杆。杠杆，说白了，就是借钱投资。自己没钱，或者自己资金不够，去借别人的钱进行投资活动，就叫加杠杆。

杠杆在经济活动中非常普遍。每个老百姓，几乎都会通过杠杆进行买房。这是因为绝大部分老百姓，都是不太可能全款现金去买房的。把房子抵押给银行，然后问银行按揭贷款去买房，就是一种典型的杠杆行为。在这里，杠杆解决了大部分人现金流不够的问题。

杠杆的另一个非常重要的功能，是放大盈亏。在这里，让我用一个简单的例子帮助大家更好的理解其中的道理。

假设我们手头有本金1万元。同时从其他人那里借了4万元。这样一共可供投资的资金有5万元。

现在假设市场上涨10%。因此我们赚了5,000元（5万X10%）。由于杠杆的作用，我们的投资回报率一下子上升到50%（5000/10000。当然，在现实中我们还需要扣除借款利息，因此净回报率会低于50%）。如果没有借那4万块，我们的投资回报率是10%。通过借贷，投资回报率上升到50%。这就是杠杆的魔力。

但是大家需要明白的是，杠杆是一把双刃剑。杠杆能够放大盈利，同时也能放大损失。

比如我们假设市场下跌10%。如果没有加杠杆，那么我们的损失就是10%。但是现在加了杠杆，我们的损失也被放大到50%。

通过这个简单的例子，我希望读者朋友可以理解，杠杆没有任何神奇的地方，它就是一个放大器而已。绝大部分普通投资者，应该慎用杠杆。比如投资传奇巴菲特，就多次表示反对股民通过杠杆进行炒股。在最近的一次访谈中他就说到：借钱炒股，在我看来，是疯狂的！

下面，让我们来研究一下加杠杆ETF。

顾名思义，加杠杆ETF，就是指在普通的ETF上加上X倍杠杆。比如3X标普500指数ETF，其意思就是：如果标普500指数上涨5%，那么加了3倍杠杆的标普500指数ETF就会上涨3X5%=15%。如果标普500指数下跌5%，那么3倍杠杆标普500指数ETF就会下跌15%。

【注：精确回报还需要扣除基金相关费用。】

现在我们来看几个规模比较大的加杠杆ETF。

在上图中，我列举了几个规模比较大的加杠杆ETF。

比如TQQQ，追踪的是3倍纳斯达克100指数。就是说，纳斯达克指数涨跌1%，TQQQ的涨跌幅度为+/-3%。

SSO追踪的是2倍标普500。FLGE追踪的是2倍罗素1000成长指数。其背后的逻辑，都是类似的。

绝大部分普通投资者，应该对加杠杆ETF敬而远之。原因如下：

1）加杠杆ETF的费率，要比不加杠杆的ETF贵很多。

比如纳斯达克指数ETF（QQQ）的费率为0.2%，而加了杠杆的TQQQ的费率为0.95%，是无杠杆ETF的费率的4.75倍。标普500指数ETF的费率为0.04%，而加了杠杆的SSO的费率为0.9%，是不加杠杆ETF的22.5倍。

2）加了杠杆的ETF，其投资回报并不是没有杠杆的ETF的回报乘上一个倍数。

很多投资者可能以为，加了杠杆的ETF，其回报就是在不加杠杆的ETF的投资回报上乘上一个倍数。这种情况在一天之内，大致是准确的。但是如果把时间拉长，就完全不是这么一回事了。

举例来说，2011年，标普500指数的回报为2.1%。大家可能以为，SSO的回报应该是2 X 2.1%=4.2%。但事实上，当年SSO的回报为负3%。

再比如，在2008年5月到2012年5月这5年间，标普500指数首先在2008年大幅度下跌，然后从2009年开始逐步恢复。到了2012年5月，标普500指数的位置回到2008年大跌前（5月份）的位置，因此这5年的总回报基本持平（如上图绿线）。

但是，同期的加杠杆标普500指数基金（SSO）的回报可并不持平。事实上，同期的SSO，每年的回报为负5%左右（上图黄线）。

这主要是因为，股市回报，有复利（Compound）的作用。因为复利，上涨和下跌对回报的影响都会被放大。一个加了杠杆的ETF，其下跌幅度比不加杠杆的ETF更大，因此到最后，全年的回报受到的影响更大。同时，杠杆ETF的费率更高，因此也拖累了最终投资者能够拿到手的回报。

因此，广大普通投资者，应该尽力避免投机取巧，对加杠杆ETF避而远之。

（2）反向ETF

接下来，再来和大家分析一下反向ETF。

反向ETF，英语叫做Inverse ETF，其主要的功能，是让投资者可以做空股市。反向ETF的逻辑很简单。假设标普500指数上涨5%，那么反向ETF的投资目标应该是下跌5%。反之，如果标普500指数下跌5%，那么反向ETF会期望实现上涨5%。

下面，为大家介绍几个规模比较大的反向ETF。

如上图所示，SH的投资目标，是和标普500指数反着来。标普涨，SH就跌。标普跌，SH就涨。PSQ是和纳斯达克100指数反着来。RWM是和罗素2000指数反着来。

在这里，我们可以很容易看出反向ETF的一个大问题，那就是费率太高。比如最便宜的标普500指数ETF的费率为0.04%，而把标普500指数反一下，其费率就达到了0.89%，是前者的22.25倍。这个问题在另外几个反向ETF上也同样存在。

很多投资者选择反向ETF，是为了在看空市场时做空，或者对冲自己持有股票的风险。但是事实上，卖空一个指数，和购买一个反向ETF，完全是两回事。想要通过反向ETF去达到做空或者对冲的投资目的，要远比看上去复杂的多。如果对这其中的机制不了解，那么投资者应该慎用这种ETF。

在这里，让我用一个简单的例子，帮助大家更好的理解这其中的道理。

我们假设一支股票（或指数，逻辑是一样的）的价格从100块，变为80块，60块，然后又回到100块。

因此在这个期间，股价的变动幅度分别为：-20%，-25%和+67%。

如果我们从一开始就做空该股票，那么我们能够获得的回报分别为：赚20块，赚40块，不赚不亏。就是说，到最后，当该股票价格回到100块时，由于和一开始的价格一样，做空的投资回报为0。

现在我们假设购买一个反向ETF。

基于上面提到的价格变化，该反向ETF的净值分别为：120，150和49.5。因此，如果我们购买该反向ETF，那么到最后，我们会亏损50.5块。就是说，即使股票价格回到原点，做空回报为0，购买反向ETF的投资者，还是会蒙受重大损失。

接下来，我们来看几个具体的实际例子。

上图显示的是两个ETF（EEM和EUM）在2012~2016年间的历史净值变化。

EEM: iShares MSCI Emerging Markets ETF，追踪的是MSCI EM股票指数

EUM: 反向MSCI Emerging Markets ETF，也就是上面EEM的反面。

在上图显示的区间里，EEM的净值从$34.7下跌到$30.98，变化幅度为负10.71%。

照道理来说，EUM的回报应该为正10.71%。但事实上，同期EUM的净值从$32.2下跌到$28.58，不光没有上升，还下跌了11.24%。

再来看另外一个例子。

DJUSEN: Dow Jones U.S. Oil & Gas Index，即道琼斯美国油气指数。

DDG: 反向道琼斯油气指数基金，就是上述指数的反向镜像。

从2012到2016年，道琼斯油气指数下跌了7.6%（上图绿线）。

照道理，DDG应该上涨7.6%。但事实上，DDG不光没有上涨，反而还下跌了22%（上图黄线）。背后的原因，主要是上面提到的”反向ETF不等于做空“，外加反向ETF的费率都比较高，因此拖累了投资者回报。

总结

加杠杆ETF，和反向ETF，是近几年出现的，比较受关注的”另类“ETF。对于普通投资者来说，在考虑购买这些ETF之前，需要首先充分理解他们的设计机制，认清其投资风险。大部分个人投资者的投资活动，都不需要用到加杠杆ETF或者反向ETF，因此应该对这样的ETF敬而远之。

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参考资料：

Kim, T. (2018), CNBC International, Buffett, quoting partner Munger, says there are three ways to go broke: 'liquor, ladies and leverage'.