如果我问你，谷歌和腾讯是什么公司？你是否会回答：“科技公司呀！”

倘若答案真如此，恐怕你得耐心读完本文了。

为何？让我们先从GICS说起，它是全球行业分类标准 (Global Industry Classification Standard) 的英文缩写，由标准普尔（S&P）和明晟（MSCI）共同开发。GICS划分体系涵盖面广，与时俱进，是目前全球广泛使用的行业划分标准。

根据GICS的最新划分，谷歌和腾讯不再属于“信息科技”行业，而被划入”通讯服务“行业（Communication Service）。

通讯服务行业，是GICS中一个全新的行业分类，由传统的电信行业（Telecom）更名而来，同时吸纳了一些从别的行业转移过来的公司。

两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山

为什么要把原来的电信行业取消，取而代之以新的通讯服务行业呢？

主要有以下几个原因：

第一、传统电信行业慢慢萎缩，其地盘不断被科技公司蚕食，在经济中的比重越来越低。

Source: Dabake and Feldman, 2018

如上图所示，过去十年内，信息科技行业的公司市值在全球股票指数（MSCI ACWI IMI）中的比重几乎翻了一番。而同期的电信公司市值比重，则不断下降，跌落到3%左右。

回忆过去，独在海外的游子，通常以昂贵的长途电话联系家人。应运而生的是国际长途电话卡业务。虽然每张卡只能打几小时，但至少比国际直拨便宜不少。而现在，通过微信、Skype和WhatsApp等软件，我们在世界各地都可以随时和家人联系，只需要付数据漫游费即可，其费用是以前国际长途直拨的几十分之一。

在国内，以前每逢佳节，亲人和朋友之间都会互发祝福短信，每条1毛钱。而现在，绝大部分的短信沟通，都被微信取代了。

像这些变化，就是科技企业蚕食传统电信服务商活生生的例子。

第二、信息科技行业鱼龙混杂，包罗万象，跨行业经营的例子比比皆是。

Source: Dabake and Feldman, 2018

上图显示的是信息科技行业下的一个子目录——互联网软件和服务业公司市值的变化。过去十年，该类别的公司增长迅速，市值翻了好几番。这主要是因为，该类别涵盖了诸如谷歌、Facebook、腾讯、百度、阿里巴巴、eBay这样的科技巨头。

如果细究这些科技巨头公司的主营业务，就会发现他们完全不同。比如Facebook，是一个信息分享的网站和App，是一个通信工具（Facebook Messenger and Whatsapp）， 也是一个媒体公司。而阿里巴巴和eBay，则属于网络电商。因此在新的分类标准下，这些公司被分门别类，归入新的不同行业。

第三、越来越多的科技公司，其涉足的经营范围和传统行业的结合程度越来越高，而纯科技研究的比重，则渐渐降低。

举例来说，像阿里巴巴和亚马逊，其影响力正在从线上零售市场，迅速向线下扩散。而反过来，那些原本传统的线下公司，比如沃尔玛，则在大力扩张自己的线上服务。本来由线上起家的科技公司和原来线下的传统企业，相似度越来越高，竞争的市场也越来越重合。

基于以上原因，GICS的行业分类以及包括的公司，发生了很大变化。具体来说，主要体现在以下几个方面：

第一、原来电信行业中的公司，比如中国移动、AT&T等，被归入新的通讯服务行业。

第二、原来信息科技行业中的公司，被分流去两个行业：新建的通讯服务业，以及原来就有的非必需消费行业。

举例来说，像谷歌、Facebook、腾讯等科技公司，被归入新的通讯服务行业。而像阿里巴巴、eBay这样的网商，则被归入非必需消费行业。

第三、原来属于非必需消费行业的一些电影公司，比如迪斯尼和21世纪福克斯，在新的标准下，被归入通讯服务业。

 

可见，新建立的通讯服务业是一个综合体，包括了原来电信、信息科技和非必需消费行业中的公司。

对投资者的影响

在GICS新的行业标准被执行后，全球股票指数中的行业比重发生了显著变化。

举例来说，原来的通讯服务业（电信业），在全球股票指数（MSCI ACWI IMI）中的比重为2.5%左右，而在新的划分标准下，该行业比重上升到8.2%左右。非必需消费行业，市值比重从12.4%下降到10.7%左右。信息科技行业公司的市值比重，则从18.9%下降到14.9%。

那么，这些变化对投资者会产生何种影响呢？

对于那些购买宽基指数基金的投资者来说，他们不受任何影响，也不需要做任何事情。因为不管行业分类如何变化，公司还是这些公司，投资者持有的投资组合没有任何变化。

对于购买行业类基金，或者挑选行业进行投资的投资者来说，他们受到的影响不容忽视。

GICS一般不轻易调整行业的分类标准。上一次GICS对行业分类的修改，需要追溯到2016年9月。当时GICS新创立了一个房地产信托行业（REITs），把原来归入金融行业的房地产信托单独分了出来。再接下来的两年内，美国股市中的房地产信托行业表现平平，不涨不跌。而同期的金融行业，则强劲上涨了40%左右。可见，投资者对于行业的挑选，会对其投资回报有很大影响。

此次GICS的新标准，从2018年9月24号开始实施。在此之后，所有追踪科技、电信和非必需消费指数的被动型基金，以及旨在战胜这些行业指数的主动型基金，都在逐渐做出调整。比如一个追踪科技指数的指数基金，需要渐渐把Facebook、谷歌、腾讯这样的公司移出投资组合。而一个专注于投资非必需消费行业的基金，则需要把阿里巴巴、eBay这样的公司也归入考虑范围。

在短短的三个月里，此次GICS的行业大调整，对科技行业公司股票的走向已经造成了一定影响。

举例来说，追踪科技公司的纳斯达克100指数，在2018年9月底达到7600点左右的高位后就开始一路下跌。这个时点，和GICS新标准开始实施的日期不谋而合。

总结

当我们说到科技股、科技行业这样的名词时，对其范围需要加以甄别，搞清楚它们有没有包括那些通讯服务公司，以免引起误解。

如果投资者想通过挑选行业来获取更好的投资回报，那么他就应该搞明白行业的划分标准，以及某些行业中包括的主要股票成分。这样才能有的放矢，做出正确的分析和投资决策。

希望对大家有所帮助。

参考资料：

Neeraj Dabake, Craig Feldman, THE NEW GICS COMMUNICATION SERVICES SECTOR An Overview of the Telecommunications Transition, Sept 2018