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简单事情复杂化的完美案例

前不久,笔者曾经写过一篇关于理财和投资机构销售人员常用的“忽悠”技巧的文章,叫做“简单事情复杂化”。在今天这篇文章里,我将用一个真实的案例来帮助大家更好的理解这个概念。为了避免不必要的麻烦,我把案例中涉及的具体公司真实的名字隐去。

这个理财产品的名称叫做“珠海QS股权投资中心”,营销方是号称中国国内最大的独立财富管理机构的“阿克财富”。根据其介绍材料显示,“珠海QS股权投资中心”是一个母基金(FOF)。管理该母基金的基金经理叫做GF资产管理有限公司,是“阿克财富”的子公司。

那么这个母基金的投资策略是什么呢?

根据相关材料显示,该母基金中70%左右的资金,会被投入到一个叫做“华兴三期人民币基金”的私募股权基金。剩下的30%左右的资金,会直接投到一些一级市场上的跟投项目中。跟投项目的意思,是该母基金的经理,会跟在一些比较有名的私募股权基金经理后面进行投资。他们投什么,该基金也投什么。

母基金的英语叫做Fund of Funds。其主要的投资策略,在于挑选不同的基金(比如对冲基金,私募股权基金等),将这些基金组合起来,发挥多元分散的优点,帮助投资者获提高风险调整后收益(Risk adjusted return)。但是本案例中这个投资策略,和母基金没有一丁点关系。

对于那些被投入到“华兴三期人民币基金”中的资金来说,母基金的存在就是一个简单的中介。母基金层面的经理,完全没有做任何基金筛选和投资组合的工作,也没有起到任何降低投资风险的作用。到最后华兴三期人民币基金有多少盈亏,在扣除母基金层面的各种费用后,直接传递到母基金的投资者手中。

如果投资者真的对华兴基金感兴趣,他们完全可以百度一下该基金的相关信息,然后联系对方直接投资。投资者完全没有必要购买这么一个复杂和昂贵的理财产品。

对于剩下的30%的资金,它们得到的服务和母基金更加风马牛不相及。由于这些资金被直接投入到一些一级市场中的投资项目,因此这就是一个典型的私募股权基金。

投资者应该扪心自问:这个母基金经理的能力圈到底在哪里?如果是筛选基金,那么该经理的能力并没有在这款产品中得到体现(因为它只投了一个基金)。如果是做私募股权投资,那么他的历史投资记录如何?有没有证据显示该基金经理有在一级市场上投资的能力和经验,能够慧眼识珠找到下一个“独角兽”?

这款基金的产品期限为4+3+1+1,也就是4年投资期,3年退出期,GP有权延长两次,每次1年。

这又是我说的“简单事情复杂化”的一个典型例子。这样的产品期限条款,简单来说就是资金需要被锁定9年。因为在投资期拿到投资回报是非常罕见的,一般来说投资者们至少需要等到退出期。其次到最后到底什么时候拿到投资回报,基金经理(GP)说了算。所以从投资者(LP)角度来说,他需要做好资金至少被锁定9年的准备。

下面我们再来说说这款产品的收费。

上图总结了这款产品在各个层级的各项收费,真是让人眼花缭乱,叹为观止。

对于70%投向华兴基金的资金来说,在基金层面需要被收取2%的管理费和20%的业绩分成。同时,在母基金层面需要被收取1%的申购费,0.6%的管理费(0.1%+0.5%),以及8%的业绩分成。所以加起来的话,总费用为1%的申购费,2.6%的管理费,和28%的业绩分成。

对于30%投向跟投项目的资金来说,投资者被收取的费用包括:1%的申购费,2.5%的管理费(2%+0.5%),以及8%的业绩分成。

(注:母基金层面收取的8%的业绩分成,是基于华兴基金和跟投项目综合起来的投资业绩回报,而非分开收取。为了帮助读者明白这个概念,笔者在上文中将它们苞丁解牛,详细的分别分析了一下。)

现在我们假设底层的华兴基金在费前获得20%的内部回报率(IRR),来算一下基金经理和投资者的收入分成。20%的IRR,是属于比较乐观的估计。为了把问题讲清楚,我们暂且假设基金经理水平很高,能够获得20%的IRR。

首先华兴基金会扣除其管理费(2%)和业绩分成(20%),总计5.6%左右。

然后母基金会扣除管理费,固定客户服务费和业绩分成,总计1.7%左右。

这样一来,投资者还剩下的回报大约为12.7%左右。这里还没有算上申购费(一次性的1%),以及母基金和底层基金的其他费用。如果把这些费用算上,那么投资者能够拿到手的净回报更低。

也就是说,在该基金表现比较好的乐观情况下,投资者最多只能分到60%左右的投资回报。其他40%左右的投资回报,都进入了基金经理的口袋。如果该基金投资表现不好,那么该大饼的分法会对投资者更加不利,而更加倾向于基金经理(因为申购费,管理费等费用雷打不动,不管盈亏都会收取)。

回到笔者一开始提到的“简单事情复杂化”这个强大的“销售武器”。在一层层复杂的包装下,我们看到的,是各个层级雁过拔毛的各种收费。在经过层层盘剥后,投资者能够拿到手的,和他一开始的期望值可能已经相差很远了。

最关键的问题,是整个游戏中,唯一承担最大的投资风险的,是投资者。拿出真金白银在那里“搏杀”的,是投资者。其他人,都是“空手套白狼”,在几乎不承担任何风险的情况下坐收渔利。谁是聪明人,谁是傻瓜,似乎显而易见。

简单事情复杂化,是销售机构最常用的技俩之一。聪明的投资者,需要对这种销售手段有充分的认识,防止自己陷入这种陷阱。只有把自己的钱包看好,在做出任何投资前货比三家,谨慎行事,才是对家人最为负责的投资态度。

希望对大家有所帮助。

伍治坚是《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》的作者。在京东,淘宝或者当当搜索书名或者作者名,都可以购买到该书。

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