在本人的专栏中，我曾经写过一系列关于投资者行为习惯的文章，列举了普通投资者最容易犯的一些投资行为错误。比如，投资者受可得性偏差的影响，以过高的价格买入那些被新闻媒体广泛报道的公司的股票；近因效应使投资者总是受到最近的历史（比如三到五年）的影响，发生“追涨杀跌”的非理性投资行为等。（文末有相关扩展阅读。）

可能大家会认为这都是普通散户才会犯的“菜鸟”级错误，而那些投资机构中的职业选手（基金经理）...

10月10日，标普500指数下跌3.29%。10月11日，标普500指数下跌2.06%。两天加起来下跌了5.3%左右。接连几天的“大跌”让很多投资者好生紧张。

很自然的，我收到的频率最高的问题就是：美股怎么了？为什么会大跌？

今天我们就来讲讲这个问题。

（一）什么是股市回报的“肥尾”分布？

让我们先来看一组数据。

研究（Mandelbrot, 2007）显示，美国股市的回报完全不服从正态分布。

比如，在正态分布状态下，在88年的...

摘要：

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。许仲翔博士研究发现，由于均值回归和螺旋效应的存在，投资者追捧热门基金和追涨杀跌，反倒不如投资冷门基金和持基不动。

目前中国大约有4000多个公募基金，美国大约有9000多个共同基金，加上各类私募基金，可供投资者选择的基金数量可谓数以万计。投资者应当如何从这么多的基金中选出质量高的、风险低的基金？针对这个问题，我和瑞联财智创始人兼首席投资...

摘要：

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。上海交通大学安泰经济与管理学院金融学副教授李楠的研究发现，美国传承百年的家族企业更偏向于将金融投资集中于其自有的企业之中，而非多元分散。

“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是大家耳熟能详的投资原则，但经营沃尔玛的沃尔顿家族，经营金宝汤的多瑞斯家族，甚至股神巴菲特的家族企业，却都没有选择多元分散，而是把财富集中投入到一个或者少数几个项目中...

【友情提醒：以下为本人主讲的“股票估值法”网课简介。】

一个住在深圳的好朋友，从2017年年初开始关注腾讯这支股票，眼看着它从每股200港币左右，上涨到年末的400港币。于是，他决定从2018年年初开始慢慢购入腾讯。结果可想而知，在短短10个月内，他的投资就亏了30%以上，以致他在我们聚会时也唉声连连。

照理说，腾讯这么大的公司在一年之内，经营状况不会有那么大的变化。但腾讯的股票在这一年多的时间，确实从每...

2018年11月25日，欧洲联盟27个成员国在布鲁塞尔召开的特别峰会上，一致通过历史性的英国脱欧协议，历时已逾2年的英国脱欧事件似乎终于有了新的进展，即将迎来终审判决。但是，翘脚吃瓜的群众大可不必担心一场大戏就此谢幕，梅姨的麻烦不仅远未结束，更有另一出好戏还在等候开场。

（一）梅姨的麻烦

2016年6月，在就英国是否脱欧发起的全民公投中，51.89%的英国民众选择脱离欧盟。这个结果不仅让全世界大吃一惊，也让英国首...

摘要

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。香港中文大学顾朝阳教授在访谈中为我们介绍了他对于券商分析师与机构投资者之间的行为关系的研究，并揭示了分析师报告失去独立性与客观性的原因。

顾朝阳教授的研究发现，在券商分析师给出的分析报告中，“强烈买入”和“买入”的投资建议占到了96%左右，而“卖出”建议还不到0.1%。造成这种现象的原因是什么？散户投资者是否可以参考券商分析师的报告买卖股票呢...

沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯，这些大名鼎鼎的最成功的投资者，他们的成功秘密是什么？相信这是很多读者最感兴趣的问题。

美国的对冲基金AQR，对这四位投资者的投资业绩做了一个比较细致的分析，得出了一些有趣的结论：

1）这四位投资大师获得的部分超额回报，都能够用一些常见的投资因子来解释。

2）同时，他们也有一些超额回报，无法用常见的投资因子解释。这是他们真正的“阿尔法”。

3）...

不欢而散的APEC驱散了近段时间有所缓和的气氛，也为即将到来的G20会晤罩上了前途未卜的阴影。大象起舞，蚂蚁遭殃，当大家都在揣度大象的想法时，答案早已经写在了一个简单的宏观经济等式中。

（一）一个重要的宏观经济等式

几乎所有的宏观经济教材都会谈到一个重要的等式：

储蓄（S）-投资（I）=经常账户盈余（CA）

这个等式的含义是，一个国家中所有的储蓄和投资之间的差额就是该国的经常账户盈余。如果一国的储蓄...

如何预测一只股票的股价，并从中获利？

比较常见的方法，是分两个步骤进行。首先，搞清楚市场对于公司的盈利预期。一般来说，我们可以通过收集卖方分析师对于股票的预测，来推断市场对于公司盈利的预期。

第二步，对公司盈利做出自己独立的判断，然后将之与市场预期做对比。如果自己判断的公司盈利比市场预期高，就买入公司股票。反之，则卖出。

当公司公布最新的财务报表时，如果真实的盈利确实高于预期，那么股价就应...

摘要

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。张劲帆教授为我们介绍了他对于企业上市与科技创新能力相互关系的研究。

今天我们要讨论的话题，基于张教授写的一篇论文，Does the Stock Market Boost Firm Innovation?（股市是否刺激公司科技创新？），从实证研究的角度探讨上市对于中国企业科技创新能力的影响，以及企业增加科研投入是否会提升股价等问题。

嘉宾介绍

张劲帆教授分别于2013年和2007年获...

像标普500指数、上证50指数这样的市值加权指数，有一个普遍的特点：指数成员的权重分布，高度集中于市值最大的那些公司。

以标普500指数为例。照理说，该指数有500个股票成员，那么每个成员在指数中的权重，平均来说应该是1除以500，即0.2%。

【注：考虑到有些公司有不同投票权的股票，因此总的股票数量稍稍超出500个。比如在前十大市值最大的股票列表中，有谷歌-A和谷歌-C。】

但事实上，标普500指数成员的权重分布非常...

全球气候变暖，是确实在发生，还是耸人听闻？各国政府对于全球气候变暖的态度如何？如果气候真的变暖，对我们的经济活动有何影响？关于这些问题，本人和南洋理工大学商学院助理教授朱文君女士进行了一次有趣的访谈。下面是访谈的文字版。访谈录音链接在本文末尾。

伍治坚：各位听众早上好，欢迎来到伍治坚证据主义栏目。

今天，我的嘉宾是新加坡南洋理工大学商学院助理教授朱文君女士。

朱教授拥有加拿大滑铁卢大学...

11月5日，首届中国国际进口博览会在上海盛大开幕，吸引了约 100 多个国家和地区的企业参展，继世博会之后再次将世界的目光聚焦到中国上海。几乎与此同时（11月6—7日），首届彭\博新经济论坛（以下简称“新经济论坛”）也在新加坡隆重召开，聚集了约400位全球政商领袖展开对话。美前财长保尔森在论坛上发表的关于中美贸易战的讲话，以其犀利、坦诚迅速引爆了海内外华人精英的热烈讨论。

值得一提的是，新经济论坛是为对标每年...

摘要

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。魏尚进教授为我们介绍了他提出的用于解释中国居民高储蓄率的竞争性储蓄动机理论，并指出性别失衡是主要原因。

近年来，国人笑称，生儿子是开了建设银行，生女儿是开了招商银行，背后的意思不言而喻。虽然这只是大家日常调侃的段子，但中国居民高储蓄率的背后可能确实有男女性别比例失衡的因素。魏尚进教授的学术论文, The Competitive Saving Motive: Eviden...

上个星期，有个多年的好友出差来我所在的城市。见面后，我们谈到了他的父亲。他告诉我，他父亲原来是一家小公司的CEO，每年的收入大概在50多万美元（合人民币300多万）。几年前，他父亲在退休后参加了一个创业项目，损失了近100万美元。而到了最近一段日子，他父亲竟然开始感慨钱不够花，过得非常郁闷。

朋友父亲的遭遇，让人大感意外。因为无论在哪个国家，年收入50多万美元都处于最高的1%，比其他99%的人群都富有。即使他父亲...

根据美国研究机构EVestment的调查，截至2014年年中全世界大约有11，000个对冲基金，共管理2万6千亿美元的资金(US$2.6 Trillion)。其规模不可谓不大。
 

在这么多林林总总的对冲基金中，如何选择适合自己的对冲基金？这是一个不容易回答的问题。事实上在这么多对冲基金中，真正能够为投资者带来好的收益的，简直寥寥无几，还有很多基金让投资者亏得血本无归。这也是为什么我将本文命名为沙里淘金的原因所在。

但是我也明白...

2018年10月4日，美国副总统麦克·彭斯（Mike Pence）在Hudson Institute发表了一个充满火药味的公开演讲。这个演讲，非常特别。因为整个演讲的中心思想，就是：中国正在“全方位”的干涉美国内政，挑战美国，但是美国不会害怕退缩。

该演讲的原文链接，在本文最末的参考资料下。今天这篇文章，主要来和大家讲一讲：为什么彭斯会在这个时候发表这么一个极富攻击性的演讲？背后的考量有哪些？

一、美国中期选举，两党胶着。

英语里有一句谚语：预测是很困难的，特别是当它涉及未来的时候（It is difficult to make predictions, especially about the future）。

举个例子来说，美国的穆迪公司有一套非常复杂的分析模型，专门用来预测谁会赢得美国总统选战的胜利。该模型综合了很多数据，比如美国各州的经济指标，房价，汽油价格，个人收入情况等一大串宏观经济数据。

从1980年以来，该穆迪模型连续9次做出正确预测。要知道，在1992年，来自阿肯色...